DWS :  Una elección rápida, ordenada y probablemente decisiva en Estados Unidos debería ser un alivio para los mercados de valores.

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Durante la última presidencia de Trump, el S&P 500 generó una rentabilidad total del 70%; desde el comienzo de la presidencia de Biden, los mercados han subido una cifra similar, alrededor del 80%.

Es probable que los temores de una política fiscal excesivamente laxa y una ligera tendencia al alza de la inflación desempeñen un papel clave

En el caso de los bonos gubernamentales, el temor a una disminución de la disciplina fiscal probablemente sea particularmente decisivo

La amenaza de aranceles a las importaciones europeas también podría crear incertidumbre entre las empresas. Incluso si los aranceles no se implementan por completo, las empresas podrían posponer sus decisiones de inversión hasta que tengan claridad

El resultado de las elecciones: lo que sabemos hasta ahora

En la carrera por la Casa Blanca, Donald Trump tiene prácticamente asegurados los  cruciales 270 votos del Colegio Electoral, tras conseguir victorias en los estados clave de Georgia y Carolina del Norte. Las predicciones de Associated Press sobre las elecciones clave del Senado en Nebraska, Ohio y Texas ya significan que los republicanos tendrán una mayoría en el Senado de los EE.UU., ya que también ganaron en Virginia Occidental, como se esperaba. En cambio, el control de la Cámara de Representantes es incierto, con algunos indicios tempranos de que los republicanos podrían retener la mayoría por un estrecho margen. Es probable que esto se decida en California, donde el recuento es tradicionalmente muy lento. También será crucial para los inversores en términos de qué políticas podrá implementar el próximo presidente, particularmente en cuestiones fiscales.

Si el control del Congreso está dividido, o con mayorías republicanas estrechas, es poco probable que el próximo presidente pueda implementar todos los planes delineados durante la campaña. Sin embargo, la inminente expiración de los recortes impositivos aprobados en 2017 durante el primer mandato de Trump probablemente centre la atención en el Capitolio. Los miembros de ambos partidos tienen fuertes incentivos electorales para extender los recortes, al menos en parte. Dadas las preocupaciones sobre las perspectivas de la deuda estadounidense a largo plazo, un resultado dividido que favorezca los compromisos bipartidistas puede llegar a verse como algo bastante favorable.

Implicaciones para los mercados y las políticas

Las reacciones de los mercados a la probable victoria electoral de Donald Trump son, por el momento, una continuación de las operaciones con Trump que hemos visto en las últimas semanas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos están aumentando considerablemente, especialmente en los vencimientos más largos, ya que la tendencia hacia una mayor inflación y, sobre todo, una disciplina fiscal más laxa estarán en la agenda en las próximas semanas. Los futuros de acciones estadounidenses están reaccionando positivamente, mientras que el escepticismo parece prevalecer en Europa. El dólar estadounidense parece estar fuerte y el bitcoin también está subiendo, pero no tanto como se podría haber esperado. La reacción del oro por ahora es bastante poco espectacular.

A los mercados no les gusta el nerviosismo. Y con la carrera por la Casa Blanca aparentemente terminada, después de lo que parece una elección ordenada y decisiva, al menos los inversores saben un poco más. Sin embargo, ciertas cuestiones siguen siendo inciertas, como los planes arancelarios de Trump y lo que sucederá con los impuestos corporativos, sobre todo mientras los resultados de la Cámara están en equilibrio. Otro factor importante sigue siendo el movimiento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, que en un cierto nivel bien podría causar perturbaciones en Wall Street.

Dando un paso atrás, señalaríamos que el impacto a mediano plazo de las elecciones puede ser menos significativo para los mercados de valores de lo que parece hoy, inmediatamente después de las elecciones. Durante la última presidencia de Trump, el S&P 500 generó una rentabilidad total del 70%; desde el comienzo de la presidencia de Biden, los mercados han subido una cifra similar, alrededor del 80%. Otros factores que actúan en segundo plano parecen ser impulsores más importantes para las acciones que la política en sí misma.

Una administración de Donald Trump probablemente será una carga para la economía europea, y la alemana en particular. En vista de las guerras en Ucrania y Oriente Medio, la imprevisibilidad de sus políticas probablemente pesará sobre el sentimiento de los consumidores e inversores. La amenaza de aranceles a las importaciones europeas también podría crear incertidumbre entre las empresas. Incluso si los aranceles no se implementan por completo, las empresas podrían posponer sus decisiones de inversión hasta que tengan claridad. Con Trump, eso podría llevar mucho tiempo. Por lo tanto, esperamos un crecimiento ligeramente más lento en Europa.

Implicaciones para las clases de activos

Renta fija y divisas

Para los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el probable resultado de las elecciones significa principalmente la perspectiva de un mayor aumento de los rendimientos, especialmente para los bonos a largo plazo. Es probable que los temores de una política fiscal excesivamente laxa y una ligera tendencia al alza de la inflación desempeñen un papel clave. Sin embargo, los rendimientos a corto plazo también podrían verse sometidos a cierta presión, si se tiene en cuenta la perspectiva de menos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal. Por otro lado, en caso de un Congreso dividido, limitaría las opciones de Trump y podría conducir a un movimiento limitado de los rendimientos que no conduzca a una fuerte liquidación. También es probable que Europa experimente cierta volatilidad y tasas básicas más altas, ya que el mercado podría ver mayores déficits. También es probable que las curvas de los bonos gubernamentales básicos de la eurozona se empinen (a 2 y 10 años), ya que los aranceles podrían considerarse negativos para el crecimiento y conducir a más recortes de tipos de los esperados hasta ahora. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes a 10 años ya se ha ampliado durante la noche, por lo que es poco probable que se produzca un desacoplamiento completo del mercado estadounidense en el extremo largo de la curva.

En cuanto a las divisas, el dólar estadounidense se ha mantenido fuerte recientemente, pero no creemos que se trate de una «operación de Trump». Más bien, se debe principalmente a los mejores datos económicos de Estados Unidos y al marcado aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Ahora, tenemos tres aspectos a considerar

1) el alto gasto fiscal: un mayor déficit fiscal conduce finalmente a mayores rendimientos de los bonos y, potencialmente, también a una mayor tasa de la Reserva Federal, lo que es claramente positivo para el dólar.

2) La independencia de la Reserva Federal (FED) será un tema importante para el mercado financiero y creemos que el resultado sería una mayor inflación a mediano plazo. Un dólar fuerte podría ser el resultado.

3) La nueva imposición de aranceles cambiará la ecuación a favor del dólar. Se espera que el dólar se mantenga fuerte y, a corto plazo, incluso podría ganar algo de impulso.

Renta variable

En Wall Street, las posibilidades de que continúe la tendencia de Trump son buenas, aunque no esperamos que se mantenga el impulso de antes de las elecciones. Los inversores ahora deben decidir si priorizan el temor a una mayor inflación y, por lo tanto, menos recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal o las políticas más favorables a las empresas previstas de Donald Trump. Una nueva reducción de los impuestos corporativos podría añadir un 3-4% de beneficios al S&P500, pero no antes de 2026. Las empresas con una alta proporción de beneficios nacionales, es decir, estadounidenses, son las que más tienen que ganar. Se encuentran principalmente en el sector financiero y en el segmento de mercado de pequeña y mediana capitalización. Si bien las acciones de las grandes tecnológicas tienen una gran proporción de ingresos no estadounidenses y, por lo tanto, se benefician menos de la reducción de los impuestos, esperaríamos que la Comisión Federal de Comercio se preocupe menos por el poder de mercado de las grandes plataformas tecnológicas. Las acciones energéticas estadounidenses podrían obtener algunos beneficios de una actitud más favorable al petróleo y al gas del nuevo gobierno. Por otra parte, las energías renovables podrían seguir teniendo dificultades y un rendimiento inferior a la espera de una reversión parcial de la Ley de Reducción de la Inflación y los beneficios fiscales relacionados asignados a los parques eólicos y la energía solar.

Por otra parte, los mercados fuera de Estados Unidos probablemente tendrán dificultades para rendir al principio, dada la imprevisibilidad del nuevo presidente. Los aranceles más altos podrían utilizarse más como una amenaza de negociación, para aumentar el contenido local estadounidense en la fabricación de las empresas automotrices y de semiconductores europeas y asiáticas. Sin embargo, creemos que la mayoría de las corporaciones fuera de Estados Unidos se han preparado para un resultado electoral de ese tipo y podrán manejar la situación en 2.0. En el improbable caso de que Trump pudiera llegar a un acuerdo con Putin que resultara en un armisticio en Ucrania, esperaríamos que las acciones europeas, excluyendo los nombres de defensa, subieran. Sin embargo, si un EE.UU. liderado por Trump decidiera reducir las ayudas militares a Ucrania, esto deterioraría aún más la estabilidad geopolítica en Europa y los inversores internacionales podrían seguir evitando las acciones europeas.

En cuanto a China, es probable que el riesgo de nuevos aranceles y/o sanciones bajo la administración Trump sea alto, lo que podría generar una mayor volatilidad en los mercados bursátiles de los mercados emergentes. Países como México, que se beneficiaron de las actividades de nearshoring en los últimos años, también verán debilitada su posición. Aparte de eso, creemos que será difícil para los mercados emergentes superar el desempeño mientras China esté luchando con su exceso de capacidad inmobiliaria y la débil demanda de consumo interno. Sin embargo, los inversores siguen esperando un estímulo fiscal masivo en China, lo que a su vez podría afectar la confianza en la otra dirección.

Fuente: ETFWorld.es