DWS : Mercado y Macro | Para bien o para mal, los mercados de capitales vuelven a depender principalmente de Estados Unidos.

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Vincenzo Vedda  director de Inversiones de DWS

Como en los años anteriores, no ha habido forma de evitar las acciones estadounidenses en 2024. El S&P 500 registró un atractivo plus anual del 24%. Sin embargo, el repunte del mercado fue impulsado por un puñado de valores tecnológicos, con los denominados Siete Magníficos ganando dos tercios. Otra cifra ilustra también la dependencia de los resultados bursátiles de unos pocos valores: ocho valores de las 2.650 empresas que componen el MSCI AC World representaron la mitad de su rentabilidad anual del 16%. Otros mercados bursátiles también complacieron a los inversores el año pasado, produciendo rendimientos extraordinariamente altos: el Nikkei japonés ganó un 21% en moneda local -sin embargo, en términos de dólares, estas ganancias se redujeron a menos del 9%, debido a la fuerte devaluación del Yen. A pesar de los mediocres resultados económicos, el índice Dax alemán consiguió crecer sorprendentemente un 20%. “La probabilidad de que se mantengan estos resultados en 2025 es bastante baja”, explica el director de Inversiones de DWS, Vincenzo Vedda.

Hay varias señales que invitan a la cautela. En primer lugar, los precios suben rápidamente a un ritmo muy superior al normal: desde su mínimo provisional de octubre de 2022, el MSCI ha ganado casi un 60% a escala mundial y el S&P 500, casi un 70%. Además, los gestores de carteras han reducido sus posiciones de efectivo a los niveles más bajos de los últimos diez años, y la sobreponderación de las acciones estadounidenses y financieras ha alcanzado cotas sin precedentes. Así pues, varios factores podrían desencadenar correcciones. Uno de ellos es la frágil situación geopolítica, con multitud de puntos conflictivos. Se supone que incluso los valores tecnológicos estadounidenses, que no han sido ajenos al éxito en el pasado, tendrán cada vez más dificultades para mantener su ritmo de crecimiento y justificar sus elevadas valoraciones. En medio de todas estas incertidumbres, Vedda se muestra básicamente optimista con vistas al año bursátil de 2025: “Tanto la economía estadounidense como los mercados laborales son estables. Los beneficios empresariales siguen recuperándose y los rendimientos de la deuda pública a largo plazo deberían haber visto la mayor parte de su movimiento al alza”.

Temas que impulsan los mercados de capitales

Economía: El crecimiento de EE.UU. debería ser sustancialmente más dinámico que el de la eurozona

• La economía estadounidense sigue pareciendo robusta. La desregulación, las políticas comerciales y las políticas fiscales expansivas anunciadas por el presidente entrante Trump deberían tener un impacto positivo en el crecimiento estadounidense.
• En la Eurozona, sin embargo, se espera que el lento crecimiento económico se mantenga durante un tiempo. Pero el motivo ha cambiado, tras los problemas por el lado de la oferta, ahora el punto débil es la demanda.

Inflación: el objetivo del 2% sigue lejos

• La inflación disminuye en Estados Unidos. El ritmo de un nuevo descenso podría ralentizarse, en caso de una introducción masiva de aranceles y duras restricciones a la inmigración.
• Los últimos datos de Alemania indican claramente que el camino para alcanzar un objetivo de inflación del 2% no es fácil. En diciembre, la inflación había subido a un sorprendente nivel del 2,6%. En la Eurozona, la tasa de inflación también ha subido, pero no en la misma medida: hasta el 2,4% en diciembre, tras el 2,2% de noviembre.

Bancos centrales: Se espera que el Banco Central Europeo recorte los tipos más rápido que la Fed

• El banco central de EE.UU. debería ser más cauto con vistas a recortar los tipos, ya que aún existen riesgos inflacionistas al alza. Prevemos dos recortes de tipos en el año en curso.
• El Banco Central Europeo debería aplicar una política bastante más expansiva para contrarrestar la caída del crecimiento en la zona euro. Esperamos cuatro recortes de tipos de aquí a diciembre de 2025.

Riesgos: escalada de las crisis geopolíticas

• Los riesgos del año pasado son esencialmente los riesgos del nuevo año. Una serie de crisis geopolíticas y una posible nueva escalada figuran entre las mayores amenazas de nuestro tiempo.
• Los mercados bursátiles se enfrentan especialmente a dos factores de riesgo: en primer lugar, un crecimiento de los beneficios inferior al previsto y, en segundo lugar, un aumento de los rendimientos del Tesoro a 10 años hasta el 5%.

Renta variable | Tres razones para apoyar a las pequeñas y medianas empresas europeas en 2025

Por tercera vez consecutiva, las empresas europeas de pequeña y mediana capitalización obtuvieron peores resultados que el mercado en general en 2024. Sin embargo, hubo un aspecto positivo: el rendimiento inferior relativo fue sólo del 3,6%, frente al 14% de 2022. “Cada vez hay más indicios de que se avecina un cambio de tendencia, y los participantes en el mercado se muestran más optimistas», afirma Philipp Schweneke, codirector de Renta Variable Europea. Esencialmente, esta mejora de las perspectivas se sustenta en tres factores. En primer lugar, el entorno de los tipos de interés sigue siendo positivo. “Esperamos que los tipos de interés en la Eurozona bajen al 2% a lo largo de este año. Esto debería tener un impacto positivo en las empresas de pequeña y mediana capitalización sensibles a los tipos», afirma Schweneke. Espera que las empresas estén más dispuestas a invertir en un entorno así. Las primeras señales ya aparecieron en el tercer trimestre de 2024, cuando los volúmenes de préstamos empezaron a aumentar en la Eurozona. En segundo lugar, hay señales al menos ligeramente positivas de cara al crecimiento económico. Los indicadores adelantados se están estabilizando, aunque a un nivel bajo. Si los datos económicos siguen mejorando en la Eurozona, hay buenas posibilidades de que las empresas de pequeña y mediana capitalización se beneficien por encima de la media. Por lo tanto, la estrategia de inversión de Schweneke se centra en sectores cíclicos, más concretamente en valores industriales y de consumo. Las empresas que se benefician de tendencias estructurales como la electrificación o las empresas del sector del comercio electrónico también son prometedoras. En tercer lugar, el crecimiento de los beneficios previsto para 2025, que podría ser casi el doble que el de las blue chips, y las valoraciones aún históricamente bajas respaldan a las empresas de pequeña y mediana capitalización. El mercado mundial en general, en particular la bolsa estadounidense, se enfrenta a unas condiciones marco en 2025, que no son tan favorables. Mientras los beneficios sigan creciendo, esto podría justificar unas valoraciones elevadas. Sin embargo, las primas de riesgo de las acciones, tan bajas como a finales de los años noventa, ponen en guardia a los inversores. Sin embargo, los mercados se ven más amenazados por una fuerte subida de los rendimientos de los bonos. Esto podría ejercer presión sobre los precios de las blue chips y de las empresas de pequeña y mediana capitalización.

Múltiples activos y renta fija | Bonos con vencimientos medios especialmente prometedores

“Las condiciones marco para un buen comportamiento de los mercados de renta variable y de renta fija son positivas para 2025”, afirma Vera Fehling, directora de Inversiones para Europa Occidental. La previsión de un sólido crecimiento económico mundial del 3,1%, una tasa de inflación presumiblemente a la baja y la señal de los bancos centrales de una mayor relajación de la política monetaria crean básicamente un buen entorno para ambas clases de activos. Sin embargo, las acciones difícilmente encontrarán la forma de tener tanto éxito como en los dos últimos años. Los bonos de vencimiento medio son los preferidos de Fehling, ya que tienden a funcionar bien durante un ciclo de recorte de tipos. Sus favoritos siguen siendo los bonos corporativos en euros con grado de inversión, que siguen teniendo una gran demanda y se ofrecen en una amplia gama de diversidad. Sin embargo, Fehling se muestra algo más cauta con los bonos de alto rendimiento de baja calificación. Es cierto que los bonos de alto rendimiento europeos y estadounidenses habían sido inversiones extremadamente rentables en 2024, con un rendimiento de aproximadamente el ocho por ciento. Mientras tanto, sin embargo, los diferenciales frente a los bonos soberanos han caído a un nivel tan bajo que es muy posible que se amplíen, ejerciendo presión sobre los precios.

Fuente: ETFWorld.es