WisdomTree: El año 2026 ha comenzado con uno de los trimestres más turbulentos en la historia reciente del mercado del oro.

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Artículo elaborado por la redacción de ETFWorld.es

por Nitesh Shah, director de investigación de materias primas y macroeconomía de WisdomTree — análisis y artículo de fondo

Subidas récord, correcciones brutales, crisis geopolíticas, nuevos compradores estructurales y un panorama macroeconómico en constante redefinición: todo ello ha convertido el primer trimestre del año en un banco de pruebas extraordinario para analistas, inversores y modelos de previsión. WisdomTree ha publicado su actualización de las perspectivas sobre el oro con horizonte en el primer trimestre de 2027 y el panorama que se perfila es el de un metal en transición hacia un nivel de equilibrio más alto, pero con una volatilidad destinada a mantenerse elevada en el camino hacia ese objetivo.

Un trimestre de libro: máximos históricos y corrección récord

El 30 de enero de 2026, el precio del oro alcanzó casi los 5.600 dólares por onza en operaciones intradía, el nivel más alto jamás registrado. Ese mismo mes registró la mayor subida mensual desde septiembre de 1999. Sin embargo, el 2 de febrero los precios ya habían caído a 4.402 dólares por onza, anulando en pocos días todas las ganancias de enero. En marzo, la pérdida mensual fue la más acusada desde junio de 2013, con el metal cayendo, a fecha de 23 de marzo, hasta situarse en torno a los 4.100 dólares por onza, en territorio negativo desde principios de año.

Sin embargo, en el transcurso de una semana, el oro se recuperó y superó los 4.600 dólares por onza.

Los datos del World Gold Council confirman el alcance de esta volatilidad: en el primer trimestre de 2026, el precio medio de la LBMA (PM) alcanzó el récord de 4.873 dólares por onza, en un trimestre que generó una rentabilidad total del 6 %. El valor de la demanda trimestral aumentó un 74 % interanual hasta alcanzar los 193 000 millones de dólares, lo que también supone un récord.

Los factores que impulsan la volatilidad: la geopolítica y los «agentes amplificadores»

Nitesh Shah, de WisdomTree, identifica con precisión las causas de la extrema volatilidad del primer trimestre. En cuanto a los catalizadores positivos, el cambio de régimen en Venezuela a principios de enero, los renovados debates sobre la adquisición de Groenlandia por parte de Estados Unidos y las presiones políticas sobre la independencia de la Reserva Federal han respaldado al metal precioso. Pero la magnitud del movimiento inicial, según WisdomTree, fue excesiva en relación con los fundamentos.

La razón radica en un fenómeno estructural que caracteriza cada vez más al mercado del oro: la ampliación de la base de compradores ha creado «agentes amplificadores» de las reacciones de los precios. Muchos de estos nuevos compradores se encuentran en China y la India, donde la demanda ha sido especialmente intensa. Cuando el sentimiento se invierte, las mismas fuerzas que amplificaron la subida aceleran la corrección.

En cuanto a los factores compensatorios, el nombramiento de Kevin Warsh como candidato a la presidencia de la Fed ha reducido los temores de interferencia política en la política monetaria. Las dinámicas estacionales han influido: tras las compras masivas previas al Año Nuevo Lunar, la demanda asiática se ha ralentizado. Y las compras de los bancos centrales han experimentado un enfriamiento natural tras el repunte de los precios.

El patrón «primero a la baja, luego al alza»: la geopolítica nunca es lineal

Uno de los puntos más relevantes desde el punto de vista analítico del documento de WisdomTree se refiere a la reacción del oro ante las crisis geopolíticas. El análisis histórico muestra que el metal precioso suele registrar una reacción inicial negativa, para luego recuperarse y subir. Este patrón se ha observado en episodios tan distantes entre sí como el 11 de septiembre de 2001, la burbuja puntocom, el Lunes Negro de 1987 y la guerra entre Rusia y Ucrania.

El mecanismo es coherente: las crisis geopolíticas desencadenan fuertes caídas de los activos de riesgo, generan solicitudes de márgenes y los inversores venden oro —un activo altamente líquido— para hacer frente a sus obligaciones. La presión bajista es temporal. Cuando se agotan las dinámicas de venta forzosa, la prima de riesgo geopolítico vuelve a ser el factor impulsor.

Este patrón se repitió en febrero de 2026 con el estallido del conflicto entre Estados Unidos/Israel e Irán. El acontecimiento se produjo en un momento en que el oro ya estaba sufriendo una corrección, lo que amplificó el efecto negativo a corto plazo. WisdomTree señala también que, en las regiones afectadas —en particular en Oriente Medio—, las familias han vendido oro físico para financiar gastos urgentes, como viajes y traslados. Este tipo de venta no debe interpretarse como una pérdida de confianza en el metal: se trata del uso del oro como fuente de liquidez en momentos de tensión, lo que confirma su papel como activo de reserva.

A día de hoy, 11 de mayo de 2026, el precio del oro se sitúa en torno a los 4.720 dólares por onza, con una recuperación del 2 % semanal, impulsado por las noticias sobre avances en las negociaciones para un posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, tras semanas en las que el conflicto había arrastrado al metal a una caída de más del 10 % respecto a los máximos de principios de año.

La Reserva Federal y la incertidumbre sobre la gobernanza

WisdomTree dedica un amplio espacio al tema de la independencia del banco central, identificado como uno de los factores estructurales de apoyo al oro. El nombramiento de Kevin Warsh a finales de enero de 2026 atenuó las preocupaciones más acuciantes, tras los repetidos ataques del presidente Trump a la Fed y los temores relacionados con la incorporación al Consejo de Gobernadores de figuras como Stephen Miran (que se incorporó en septiembre de 2025).

El reciente cierre de la investigación penal del Departamento de Justicia contra el actual presidente Powell ha facilitado el proceso de confirmación de Warsh. El senador Thom Tillis ha indicado que ya no bloqueará el nombramiento. Salvo imprevistos, Warsh será con toda probabilidad presidente de la Fed cuando el FOMC se reúna el 17 de junio.

No obstante, persiste la incertidumbre sobre la posición de Powell como gobernador y sobre la posibilidad de que el presidente Trump pueda nombrar a un miembro adicional de la junta. En el ámbito jurídico, las controversias sobre la destitución de la gobernadora Lisa Cook han sido bloqueadas temporalmente por los tribunales de primera instancia, pero el Tribunal Supremo —cuya resolución se espera para mediados de año— aún no ha dictado una sentencia definitiva.

El presupuesto federal y el mercado de bonos: un riesgo persistente

La dinámica fiscal sigue siendo motivo de preocupación. La sentencia del Tribunal Supremo contra el uso de la IEEPA para los aranceles del 20 de febrero de 2026 ha reducido los ingresos previstos. Si se suman los recortes fiscales, la expansión del gasto público y el aumento de los gastos militares, el déficit estadounidense está abocado a ampliarse. Las recientes subastas del Tesoro mostraron una demanda más débil a finales de marzo, que se recuperó en abril con rendimientos más elevados, ya que los inversores exigen una prima para absorber la creciente oferta.

WisdomTree considera que este contexto mantiene al oro bien respaldado: la relación históricamente inversa entre el oro y los rendimientos de los bonos sigue atenuándose. Una oferta de oro estructuralmente limitada, en un contexto de demanda impulsada por primas a plazo crecientes, constituye un soporte técnico de fondo.

Los nuevos compradores estructurales: Tether, las aseguradoras chinas y los fondos de pensiones indios

Uno de los elementos más innovadores del análisis de WisdomTree se refiere a los nuevos actores que han ampliado la base de demanda del oro. Además de las compras de los bancos centrales —que el World Gold Council estima en 244 toneladas solo en el primer trimestre de 2026— surgen compradores relativamente nuevos.

Tether, el emisor de la stablecoin USDT, ha adquirido entre 60 y 70 toneladas de oro a lo largo de 2025, según las estimaciones de WisdomTree basadas en los informes de certificación trimestrales y en el precio de la LBMA. Esto lo sitúa al lado de importantes compradores del sector público como Kazajistán, SOFAZ de Azerbaiyán, Brasil y Turquía. La tabla de estimaciones trimestrales muestra una aceleración progresiva: de 8 a 12 toneladas en el primer trimestre de 2025 a 27 toneladas en el cuarto trimestre de 2025.

Un dato metodológico importante: las estadísticas del IFS tienden a subestimar las compras de los bancos centrales. China, por ejemplo, declaró solo 27 toneladas en 2025, cifra que probablemente sea inferior al volumen real. WisdomTree estima que las compras efectivas de los bancos centrales podrían ser de tres a cuatro veces superiores a los datos oficiales.

En cuanto a la demanda no institucional, los datos del World Gold Council para el primer trimestre de 2026 muestran compras de lingotes y monedas por valor de 474 toneladas (+42 %), el segundo resultado trimestral más alto jamás registrado. Los inversores asiáticos —con los chinos y los indios a la cabeza— han impulsado este crecimiento. Las entradas en los ETF de oro alcanzaron 62 toneladas adicionales en el trimestre.

El caso de Turquía: el oro como garantía en tiempos de crisis

WisdomTree analiza también la actuación de Turquía, que vendió —y en parte realizó swaps— entre 58 y 60 toneladas de oro en dos semanas para sostener la lira y obtener liquidez en dólares. El análisis es claro: este tipo de acción no debilita el papel del oro como activo de reserva, sino que lo refuerza. Los bancos centrales recurren al oro en tiempos de crisis no para rechazarlo, sino para aprovechar su liquidez.

El precedente de 2023, cuando Turquía vendió oro tras el terremoto para luego reconstituir las reservas en los meses siguientes, sugiere que podría darse una tendencia similar también en este ciclo.

Los límites de los modelos de previsión: una admisión poco habitual

WisdomTree da un paso poco habitual en el sector de la investigación financiera: reconocer públicamente las limitaciones de su modelo propio. El modelo está calibrado para el periodo 1995-2023, una era relativamente tranquila para el metal precioso. Un indicador tradicional como la posición especulativa neta en los futuros de la COMEX parece hoy en día insuficiente en el contexto geopolítico, probablemente porque refleja únicamente el componente occidental y estadounidense de la demanda global.

La integración de otros mercados —la Bolsa de Futuros de Shanghái, los mercados OTC, los flujos de los ETP— reduciría la longitud del conjunto de datos históricos disponible, lo que limitaría la capacidad de modelizar varios ciclos económicos. La integración de un índice de riesgo geopolítico, como el de Caldara e Iacoviello (2022), mejora la pertinencia del modelo, pero introduce problemas de estacionariedad y de imprevisibilidad de los acontecimientos.

La decisión operativa de WisdomTree es mantener el modelo existente con ajustes discrecionales en las hipótesis de posicionamiento especulativo, y abandonar las previsiones trimestrales en favor de un horizonte de un año. Las previsiones que siguen deben interpretarse, por tanto, como el límite inferior de un intervalo plausible, con un potencial de subida adicional derivado de la expansión estructural de la base de inversores.

Previsiones para el primer trimestre de 2027: tres escenarios

Escenario de consenso: 5.493 dólares por onza

Las hipótesis macroeconómicas de base —inflación del 2,8 %, rendimientos nominales a diez años del 4,13 %, DXY en 96,3 y posicionamiento especulativo neto de 200 000 contratos— conducen a un precio esperado de 5493 dólares por onza para el primer trimestre de 2027. Esto superaría el máximo histórico anterior al cierre, dado que el máximo intradía de casi 5.600 dólares del 30 de enero de 2026 se mantuvo solo durante un período muy breve. Los principales factores impulsores en este escenario son la mejora de la confianza y una inflación persistentemente elevada.

Las presiones inflacionistas siguen alimentadas por el conflicto en Irán, la expansión de los presupuestos públicos en Estados Unidos y Europa, y las interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con los aranceles. Se prevé que el dólar se deprecie gradualmente —volviendo a los niveles de enero de 2026, como muy tarde— como consecuencia de la ampliación de los déficits gemelos.

Escenario alcista (bull): 5.872 dólares por onza

Con una inflación del 4 %, unos rendimientos a diez años del 5 %, el DXY en 90 y una posición especulativa neta de 250.000 contratos, el precio esperado asciende a 5.872 dólares por onza. Este escenario presupone una crisis energética persistente, una depreciación más pronunciada del dólar y una Reserva Federal que —para no agravar la recesión o por presiones políticas— se abstiene de endurecer aún más las condiciones monetarias a pesar de la elevada inflación. En este contexto, el sentimiento hacia el oro se refuerza notablemente como cobertura frente a la depreciación de las monedas fiduciarias.

Escenario bajista (bear): 4.634 dólares por onza

En el escenario más pesimista, la Fed logra situar la inflación en el 2 %, pero a costa de un crecimiento económico más débil. Los tipos de interés más elevados aprecian el dólar de manera significativa (DXY a 108), los rendimientos a diez años caen al 3,5 % y el posicionamiento especulativo se desploma hasta los 50 000 contratos. El oro vuelve a situarse en torno a los 4.634 dólares por onza, prácticamente en los niveles de principios de 2026. WisdomTree considera que este es el escenario menos probable, pero no descartable: un banco central que pretenda afirmar su independencia podría adoptar una postura más restrictiva de lo que actualmente descuentan los mercados.

La comparación con las estimaciones del mercado

Las previsiones de WisdomTree se sitúan en un contexto de amplio consenso alcista entre las principales instituciones financieras mundiales. JP Morgan prevé precios cercanos a los 5.000 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026, con 6.000 dólares como posibilidad a medio plazo. Deutsche Bank ha reiterado un objetivo de 6.000 dólares por onza. Société Générale prevé el mismo nivel para finales de 2026. Wells Fargo ha elevado su objetivo de fin de año a un rango de entre 6.100 y 6.300 dólares por onza, revisando al alza su estimación anterior de 4.500-4.700 dólares.

La demanda de los ETF: un motor aún infrautilizado

El World Gold Council informa de que, en 2026, los ETF sobre oro a nivel mundial acumularon 77 000 millones de dólares en entradas, sumando más de 700 toneladas a sus activos. Incluso tomando como referencia mayo de 2024, los ETF de oro han aumentado sus posiciones en unas 850 toneladas. Esta cifra es menos de la mitad de lo observado en los anteriores ciclos alcistas del oro, lo que sugiere un amplio margen de crecimiento residual para el componente de los ETF.

Consideraciones finales

El análisis de WisdomTree describe un mercado del oro en una fase de transición estructural. La entrada de nuevos compradores —compañías de seguros chinas, fondos de pensiones indios, emisores de activos digitales, bancos centrales de mercados emergentes— ha ampliado la base de la demanda de forma probablemente permanente, creando las condiciones para un nivel de equilibrio de precios más elevado que en el pasado reciente.

El camino para llegar hasta allí es, y seguirá siendo, volátil. La combinación de riesgo geopolítico persistente (conflicto entre EE. UU. e Irán, tensiones en el estrecho de Ormuz, elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos), incertidumbre sobre la gobernanza de la Reserva Federal, presiones fiscales estructurales y dinámicas monetarias complejas mantiene la prima de riesgo incorporada en el precio del oro en niveles históricamente elevados.

Para los inversores a largo plazo, los periodos de corrección aguda —como el de febrero-marzo de 2026— representan oportunidades, no señales de un cambio estructural. WisdomTree lo afirma explícitamente: las previsiones de 5.493 dólares del escenario de consenso son el límite inferior de un rango plausible, no el límite superior.

Fuente: ETFWorld.es