Si bien la presidenta Lagarde reiteró su confianza en que el BCE pueda recortar los tipos en su reunión de junio, esto no contribuyó a resolver el debate sobre julio, que, según los precios del mercado, está siendo ganado por los halcones del Consejo de Gobierno (~20% de probabilidades de un segundo recorte). Si esto se mantiene o no, dependerá de los informes preliminares de los PMI del jueves y de los datos cruciales sobre los salarios negociados en el primer trimestre. En caso de que los datos muestren nuevas señales de avance de la desinflación, sospechamos que la probabilidad de un segundo recorte de tipos en verano aumentará significativamente, especialmente si esto coincide con señales de una nueva ralentización de la actividad económica. Con este riesgo de evento en el horizonte cercano, esperamos que hoy sea otra sesión tranquila en los mercados, incluso con la presidenta Lagarde dispuesta a hablar de nuevo a las 09:05 BST.

USD

Como comentabamos ayer, después de semanas en las que los mercados han estado ligados a la dinámica del dólar, los factores locales han vuelto a ocupar hoy un lugar central. Esto ha dado lugar a movimientos relevantes en CAD, NZD y GBP en las últimas 24 horas, siendo por lo demás ha sido una sesion relativamente tranquila para los mercados. En Canadá, un dato mas flojo de inflación aumentó las probabilidades de recortes del Banco de Canadá el próximo mes, según nuestro escenario base, llevando al CAD a cotizar un 0.3% más bajo en el día. Por el contrario, las expectativas sobre las tipos se han vuelto más agresivas de la noche a la mañana en Nueva Zelanda y el Reino Unido. En el primero, en la reunión del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda los tipos se mantuvieron en el 5,5% como se esperaba, pero las notas adicionales adoptaron un tono notablemente agresivo. Desde el RBNZ se revisó al alza su trayectoria OCR proyectada para este año del 5,6% al 5,65% ofreciendo un riesgo creciente de una futura subida, y comentándose en el la nota formal de la reunión, señalándose que se discutía activamente una subida de tipos en la reunión de esta semana. Así lo confirmó el Gobernador Orr en la conferencia de prensa posterior, afirmando que esta opción era una “consideración real”. En cuanto al Reino Unido, fue el penúltimo informe de inflación antes de la próxima reunión del Banco de Inglaterra en junio el que asestó un golpe a las expectativas de una flexibilización anterior, pues todas las lecturas de inflación agregada superaban las expectativas del consenso y del propio Banco. Como señalamos en nuestro informe previo, había una considerable incertidumbre en torno a la publicación de hoy, especialmente debido a los efectos potenciales relacionados con el aumento del “salario digno nacional”, confirmado por la fortaleza de la inflación en categorías sensibles a los salarios. Ambas cosas  han llevado al dólar neozelandés y a la libra a cotizar al alza frente a un dólar relativamente estable, con ganancias que alcanzaron el 0,4% y el 0,33% respectivamente.

Los últimos acontecimientos han reforzado en gran medida nuestras peticiones a medio plazo. Es decir, nos sigue gustando la libra esterlina en los cruces con sus pares europeos sobre la base de una acción monetaria posterior, mientras que las restricciones estructurales de la oferta en Australia y Nueva Zelanda respaldan nuestra visión alcista a mediano plazo en las Antípodas, especialmente a medida que el entorno de tipos  externos se está acomodando. Además, a pesar de la reacción moderada de ayer en los tipos canadienses, todavía creemos que los mercados están infravalorando el alcance de los recortes que realizará el BoC este año. Si esto se hace evidente en la reunión del Banco el próximo mes y coincide con un informe de nóminas de EE.UU. más suave pero aún sólido dos días después, el USDCAD podría volver a la región de 1,38.

Dicho esto, si bien la apertura europea de esta mañana ha generado cierto entusiasmo, hay poco más planeado para el día para mantener los niveles actuales de volatilidad. Es probable que la publicación de esta tarde de las actas de la reunión de mayo de la Fed esté obsoleta, dado que tanto el informe de nóminas como el del IPC han reflejado un posterior enfriamiento en la economía americana, anulando algunas de las preocupaciones que las autoridades tenían a principios de mayo sobre la persistencia de la inflación. Además, el tono del mensaje de la mayoría de los portavoces de los bancos centrales para hoy ya se conoce, lo que significa que el resto del día debería ser un tranquilo.

GBP

Las cifras de inflación de esta mañana mermaron las probabilidades de un recorte de tipos por parte del Banco de Inglaterra en junio. Mientras la inflación general disminuyó notablemente, cayendo del 3,2% en marzo al 2,3% en abril, todas las lecturas relevantes superaron las expectativas del consenso. Destacó notablemente el caso de la inflación de servicios, tópico tratado por el Banco de Inglaterra en su reunión de mayo, cuando el personal del banco predijo que la cifra  caería al 5,5% interanual en abril, y los mercados esperaban una lectura del 5,4%. En cambio, la lectura apenas varió, disminuyendo sólo 0,1% hasta el 5,9% interanual. Gran parte de esta resiliencia inesperada parece provenir de componentes sensibles a los salarios, lo cual es particularmente preocupante para el MPC, dado el incierto impacto del aumento del “salario digno nacional” del 1 de abril. Como ejemplo, mientras que el crecimiento de los precios de cultura y recreo disminuyó en su conjunto un 0,9% en abril en términos anuales, la inflación de los servicios por este concepto se disparó, y los precios aumentaron del 5,1% al 7,1% interanual. Como señalamos antes de lla publicacion del informe, las recientes comunicaciones del Banco de Inglaterra parecían implicar que una serie de lecturas iguales o inferiores a las previsiones desde ahora hasta la reunión de junio justificarían empezar a recortar los tipos. El dato de esta mañana acaba con esa narrativa, reflejandose en los precios del mercado. Las probabilidades implícitas de un recorte de tipos en junio han caído del 50% al 14%. La demora en las expectativas sobre los tipos a favor de la libra, ha hecho que ésta rebote en las primeras operaciones, con el GBPUSD y el GBPEUR subiendo un 0,3% dsde el dato.

LatAm FX

Ayer fue una sesión de trading bastante tranquila en general, lo que normalmente favorecería la fortaleza continua de LatAm ya que las condiciones favorecían recibir carry. Dicho esto, la estrella del carry trade, el peso mexicano, cayó medio punto porcentual ayer, convirtiéndose en uno de los mayores movimientos del día. No hubo titulares relevantes sobre el peso, lo que sugiere que la caída se debió a una toma de ganancias después de que el MXN subiera un 3.3% en el mes. Sin embargo, la retracción en el USDMXN se ha detenido desde entonces, con el peso subiendo dos décimas de punto porcentual durante la noche, dejando la moneda en un rango intermedio dentro de sus niveles recientes. Si estos niveles se ponen a prueba o no, dependerá de los datos del IPC quincenal, los indicadores de actividad económica de marzo y las últimas actas de la reunión de Banxico, que se publicarán mañana.