EUR

En Alemania, se registró una caída del -2,4% intermensual en julio, mientras que la producción industrial francesa descendió un -0,5% intermensual en el mismo periodo. En ambos casos, la cifra fue inferior a las expectativas, lo que indica que la recesión del sector manufacturero de la eurozona no ha disminuido. Sorprendentemente, esto aún no ha afectado notablemente al euro, ya que el EURUSD ha registrado ganancias en lo que llevamos de día. Sin embargo, seguimos pensando que el euro parece rico, y es probable que esta tarde se produzca una ruptura a la baja si las nóminas no agrícolas coinciden con las predicciones del consenso.

USD

Las nóminas de hoy siguen siendo el principal acontecimiento de la semana. De hecho, muchos, entre los que nos incluimos, consideran que la publicación es fundamental para la Reserva Federal y que probablemente determinará si el caso base del FOMC es un recorte de tipos de 25 o 50 puntos básicos a finales de este mes. Las expectativas de consenso apuntan a una lectura de 165.000, un resultado que, en nuestra opinión, se inclinaría hacia una menor dosis de relajación. Dicho esto, todo lo que se acerque a una repetición de la cifra de 114.000 del mes pasado probablemente reavivaría los temores de recesión, lo que implicaría una bajada más agresiva de los tipos estadounidenses. Hay que admitir que los datos han favorecido este último resultado en lo que va de semana, con cifras por debajo de lo esperado en JOLTS, ADP e ISM de empleo en el sector servicios. Aun así, la cuestión de hasta dónde puede continuar esta tendencia sin desencadenar una oferta de refugio es cada vez más apremiante. Con el 10Y por debajo del 3,7%, los rendimientos del Tesoro parecen cada vez más proclives a la recesión en nuestra opinión, lo que significa que un nuevo repunte de los bonos podría abrir el lado izquierdo de la sonrisa del dólar en contraste con la reciente acción de los precios. No obstante, creemos que el resultado más probable en el mercado de divisas es un repunte del dólar si los datos se ajustan a las expectativas, disipando los temores de una inminente recesión en EE.UU., algo que prevemos que tendrá que esperar hasta 2025 para ser una preocupación más justificada.

GBP

Un calendario con pocos datos debería mantener a la libra a merced de las condiciones externas de cara al fin de semana. Al igual que el resto del complejo del G10, las nóminas de EE.UU. serán el centro de atención de los operadores de la libra esterlina. Dado que esperamos un dato que se ajuste a las expectativas, el GBPUSD debería bajar al final de la semana, con una ruptura por debajo de 1,31 si los datos de empleo de hoy superan las expectativas.

LatAm FX

El jueves, la caída del dólar estadounidense tras los datos de empleo más débiles de lo esperado llevó a las divisas latinoamericanas a un fortalecimiento generalizado, después de varios intentos esta semana. Para nuestra sorpresa, las divisas con mejor comportamiento fueron el BRL, que subió por encima del 1,20% frente al billete verde, y el MXN, que lo hizo un 0,35%. En nuestra opinión, y dado el ruido político doméstico en ambos países, este repunte será algo temporal y que responde a una relajación de la aversión al riesgo en los mercados, que repuntó a principios de semana. Adicionalmente, el BRL contó con el impulso extra de la intervención del BCB, que ha limitado las pérdidas del real en los últimos días. Aunque sigamos pendientes de la evolución de los titulares políticos durante las próximas jornadas, sospechamos que parte de la atención de la semana que viene se traslade de nuevo, aunque momentáneamente, al plano macroeconómico, donde las publicaciones de los datos de inflación para ambas economías se presentan como el principal evento. Teniendo en cuenta el posible giro agresivo del BCB en su próxima reunión, donde ha ganado fuerza en las últimas semanas la hipótesis de una reanudación de las subidas, la inflación brasileña será de suma importancia para las valoraciones del BRL y los precios del BCB previos a su decisión del 18 de septiembre.