MONEX EUROPE : La moneda única inició ayer la semana ligeramente al alza, con una subida del 0,47% en el día respecto al dólar estadounidense. Si bien el calendario de datos no fue nada abultado a ningún lado del Atlántico, este movimiento vino por el lado del billete verde, que cayó en torno a un 0,40% en su índice DXY.

EUR

De cara a lo que ocurrirá el resto de la semana, y dada la proximidad de la decisión del BCE, llama la atención el silencio de las fuentes habituales del BCE. Por lo general, cuando no hay unanimidad sobre la decisión que se va a tomar, los miembros del Consejo de Gobierno, amparándose en el anonimato, salen a la palestra durante la suspensión oficial de las comunicaciones para presionar a los mercados a que tengan en cuenta sus puntos de vista, en un esfuerzo por forzar la decisión del Consejo en su conjunto. Con los mercados valorando en sólo un 40% la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos, son los halcones los que han estado callados, aunque esto no quiere decir necesariamente que no vayan a aparecer titulares de esta fuente antes de la decisión del jueves. Pese a que las “fuentes” del BCE han estado ausentes, si hemos podido ver titulares de la zona euro, principalmente porque ayer la Comisión Europea rebajó sus previsiones para 2023 y 2024 en 0,3 puntos porcentuales, hasta el 0,8% y el 1,3% respectivamente. Si bien esto no es una sorpresa para los mercados, dada la rebaja de las cifras del PIB del 2T y la serie de sombrías lecturas de los PMI, subraya la difícil situación en la que se encuentra el BCE -si subir más o mantener la subida ante el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento- y las restricciones al alza del EURUSD.

USD

Tras un explosivo comienzo de semana ayer por la mañana, al que los mercados habían aludido con su sesgo corto en dólares de cara al fin de semana del viernes, la volatilidad del mercado se estabilizó en general, con el índice DXY del dólar cerrando medio punto porcentual por debajo. La apuesta general por los activos de riesgo ha continuado en gran medida esta mañana, tras conocerse durante la noche que el Country Garden chino va a obtener una prórroga en el pago de sus bonos, un resultado que ha elevado el precio de sus acciones un 5%. Sin embargo, esto no se ha traducido en una continuación de la caída del dólar, ya que el índice DXY ha rebotado un 0,11% para volver a cotizar en línea con nuestras previsiones a un mes. La desarticulada acción de los precios de los activos cruzados pone de relieve una vez más cuántas condiciones deben cumplirse para que el dólar descienda de forma sostenida, un resultado que no esperamos hasta 2024. En general, la sesión de hoy será tranquila, a la espera del IPC de agosto de mañana y de la reunión del BCE del jueves. En el calendario destaca la publicación del optimismo de la pequeña empresa estadounidense NFIB, que se seguirá de cerca para evaluar cómo ven las pequeñas empresas las condiciones de la demanda de los consumidores y cuáles son sus intenciones de contratación posteriores, mientras que también se publica el informe mensual sobre el petróleo de la OPEP. En cuanto a este último, unas cifras de producción más bajas apuntalarían el reciente repunte del crudo, con el WTI manteniéndose por encima de los 85 dólares por barril, nivel que superó la semana pasada al conocerse que Arabia Saudí prorrogaría sus recortes voluntarios de producción.

GBP

Muchos consideraban que los datos del mercado laboral británico publicados esta mañana serían clave para el Banco de Inglaterra. Por ahora, la cifra de desempleo y de salarios, en gran medida por debajo de las expectativas, ha hecho poco por cambiar los precios de mercado de los tipos bancarios y, por tanto, de la libra esterlina. Es cierto que los ingresos semanales medios se situaron 0,3 puntos porcentuales por encima de las expectativas, en el 8,5% interanual. Pero la cifra normal de crecimiento de los salarios del sector privado, que el personal del Banco y los miembros del Comité de Política Monetaria siguen de cerca, en realidad bajó 0,1 puntos porcentuales desde la lectura revisada al alza de junio del 8,2%. Con los signos anticipados de debilitamiento del mercado laboral que se observan en otras partes de la publicación, sobre todo en el desempleo, que ahora se sitúa por encima de la estimación neutral del Banco de Inglaterra, en el 4,3%, cada vez hay más razones para pensar que el punto álgido del crecimiento salarial y, por lo tanto, de las presiones inflacionistas subyacentes, puede haber llegado para la economía del Reino Unido. En nuestra opinión, dado que el crecimiento salarial sigue siendo elevado, es probable que el Banco de Inglaterra suba los tipos en la reunión de la semana que viene. Pero es probable que otra ronda de datos fríos haga que esta sea la última subida del ciclo, para un nivel terminal del tipo de interés bancario del 5,5%.

LatAm FX

Llegó el día para Brasil. Hoy a las 14:00 CEST se publica la última lectura de inflación, relativa al mes de agosto, y todas las miradas estarán puestas en este dato. Con la publicación de julio habiendo ya sorprendido al alza con una lectura del 3,99%, esperamos ver una situación similar en agosto, con una inflación esperada del 4,66%. Esto no es algo que, a priori, nos pille por sorpresa. Como señalamos ayer, una parte importante de la postura agresiva del BCB durante este año se ha apoyado en la previsión de un repunte de la inflación general, debido a los efectos base, durante la segunda mitad del año. De hecho, y pese al repunte del mes anterior y al esperado para este, los mercados no han variado su postura en cuanto a la senda de recortes que esperan por parte del Banco este año. Todo ello pese al ruido político que ha resurgido en los últimos días, con la intervención del ministro de Hacienda Fernando Haddad la semana pasada, haciendo un llamado público a favor de aumentar el ritmo de los recortes de los 50 puntos básicos actuales a 75. Es por ello por lo que mantenemos los riesgos de un resurgimiento de las tensiones entre el Ejecutivo y el banco central al alza, especialmente si se produce una sorpresa a la baja en el dato de inflación que pueda ser utilizada por algún miembro del gobierno como llave para hacer una mayor presión en el plano público.  Pese a ello, mantenemos nuestra visión de que el BCB continuará enfocado en cumplir con su mandato, tal y como hacen los mercados.