Lo cierto es que el calendario más tranquilo entre las economías del G10 nos dejó como resultado una acción de los precios altamente limitada entre los pares del dólar que no se limitó al euro, con la única excepción del JPY, que cayó por encima del 1% frente al billete verde. De cara a esta nueva semana, el principal acontecimiento del euro será la lectura del PIB del primer trimestre, donde operadores y analistas nos centraremos en comprobar si los signos de brotes verdes que señalaban las encuestas PMI de principios de año son una realidad patente en los datos de crecimiento. Más allá de esto, las intervenciones de destacados miembros del BCE a lo largo de la semana será un tema de nuevo candente, donde destacamos sobre todo las comparecencias de De Cos, Nagel y Villeroy el jueves, justo antes de la publicación del informe del BCE sobre la estabilidad financiera.

USD

A pesar de un breve repunte el jueves tras un aumento estacional de las peticiones iniciales de subsidio de desempleo, el dólar pasó la mayor parte de la semana pasada recuperando su caída de principios de mayo, para cerrar la semana con una subida del 0,25%. Aunque el panorama fue más variado en Asia y Latinoamérica, con el JPY y el BRL (ver LatAm) liderando las pérdidas, la mayoría de las principales divisas cotizaron dentro de los rangos recientes. Esto se debió en gran parte a la escasez de datos en el calendario de EE.UU., y aunque hubo una letanía de oradores de la Reserva Federal.

Esta semana, la atención vuelve a EE. UU. con los datos del IPC de abril, que se publicarán el miércoles, mostrando probablemente un nuevo debilitamiento del índice subyacente. Si se cumplen las expectativas, el precio de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal el 31 de julio debería aumentar del 30% actual a alrededor del 50%, con una mayor confianza sujeta a la confirmación en los dos informes posteriores del IPC. Si esto ocurre, esperamos que el dólar se mueva frente a divisas de alta beta, como el dólar australiano y la corona noruega, que, a pesar de que sus bancos centrales y materias primas son más halcones, se han visto perjudicadas por las condiciones generales de riesgo y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Dicho esto, teniendo en cuenta el ritmo subyacente de la inflación de los servicios y la escasa influencia general de la inflación subyacente de los bienes, creemos que es demasiado pronto para que los mercados confíen realmente en que la persistencia de la inflación fue un hecho aislado en el 1T24. De hecho, seguimos esperando que la inflación subyacente se sitúe en el 0,4% intermensual sin redondear, 0,1 puntos porcentuales por encima de las expectativas. Si esto se cumple, los rendimientos de los bonos del Tesoro volverán a los máximos recientes y el índice DXY volverá a cotizar cerca del nivel de 106, que rompió a principios de mes tras la reunión de la Reserva Federal y la última ronda de intervenciones del Banco de Japón.

GBP

Es probable que los datos salariales sean el centro de atención de los operadores de la libra esterlina esta semana, sobre todo teniendo en cuenta la postura pesimista del Banco de Inglaterra de la semana pasada, con las cifras de marzo que se publicarán mañana temprano. Las expectativas de consenso prevén un descenso parcial tanto de los ingresos semanales medios como de los ingresos semanales sin primas. Los operadores prevén que el primer dato caiga del 5,6% interanual al 5,5%, mientras que el segundo también se prevé que baje sólo 0,1 puntos porcentuales, del 6,0% al 5,9%. Dicho esto, creemos que los riesgos para ambas lecturas están sesgados al alza dada la respuesta de las empresas a la subida del salario mínimo nacional del 1 de abril. Algunos empleadores han optado por adelantar este aumento salarial, lo que podría hacer que las cifras de mañana fueran ligeramente mejores de lo esperado. En nuestra opinión, ya sea una impresión en línea o una mejora al alza de los salarios debería ser positiva para la libra esterlina, y más que suficiente para compensar un retroceso en las lecturas de empleo que deberían ser descontadas por los mercados en cualquier caso, dados los problemas actuales con la Encuesta de Población Activa. En concreto, con sólo una lectura salarial más que se publicará antes de la reunión de política monetaria de junio después de mañana, ambos escenarios dejarían las lecturas salariales demasiado calientes para que el Banco de Inglaterra comience a recortar los tipos en junio, tal y como lo vemos. Por ello, los mercados deberían seguir descontando las probabilidades de recorte de tipos en junio, que actualmente se sitúan justo por debajo del 60%. Si estamos en lo cierto, esto significa que se espera un rebote de la libra esterlina para mañana por la mañana temprano. Más allá de esto, nos espera una semana relativamente tranquila en lo que respecta al Reino Unido, con un discurso del economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, también mañana por la mañana, como el otro evento clave de la semana.

LatAm FX

Como señalamos en la sección dedicada al dólar, el yen japonés y el real brasileño fueron los grandes protagonistas de la semana y terminaron en la parte baja de las principales divisas, con pérdidas superiores al 1,5%, a pesar de que, en el caso de Brasil, el BCB votó a favor de desacelerar el ritmo de la relajación monetaria, en contra de lo que había anunciado anteriormente. En el otro extremo del espectro se situaron los pesos chileno y mexicano. En el caso de Chile, unos datos de inflación más sólidos hicieron que los mercados se volvieran más agresivos, al tiempo que los precios de los metales preciosos impulsaban los términos de intercambio, mientras que en México, la decisión unánime de Banxico de mantener los tipos hizo que los mercados aceptaran nuestra opinión de que la senda de relajación sería más irregular que en otros países de Latinoamérica, con probables recortes cada dos reuniones. De cara a esta semana, el calendario de datos se presenta generalmente tranquilo, donde tan sólo destacan publicaciones de segundo orden en México y Brasil. No obstante, sospechamos que no será una semana aletargada, principalmente por la publicación del IPC de abril de EE. UU. y las consecuencias que esto probablemente tendrá con respecto a los precios de la Reserva Federal y, por tanto, con respecto a los diferenciales de los rendimientos de las dos principales principales economías de la región.