EUR

…De este modo, la moneda única amplió su subida semanal frente al dólar por encima del 1%, situándose en niveles que no alcanzaba desde finales de marzo. Aunque no hay motivos para pensar que la tendencia alcista del EURUSD no pueda persistir ante nuevos indicios de ralentización de la economía estadounidense, creemos que 1,10 sigue siendo un techo difícil para el par. Para que se rompa, necesitaríamos más confianza en la recuperación económica de la eurozona y ver pruebas que apoyen más de dos recortes de tipos de la Fed este año. Dado que no se publicarán datos en este sentido hasta la semana que viene, cuando se publiquen los índices PMI de la zona euro de mayo, sospechamos que el EURUSD seguirá cotizando en rangos relativamente estrechos, en el nivel de 1,09 o por debajo de él.

En cuanto a la jornada de hoy, los mercados recibirán información actualizada de Panetta (11:00 CEST), De Cos (11:15 CEST), Centeno (12:00 CEST), Nagel (13:30 CEST) y Villeroy (14:15 CEST) del BCE, mientras que el vicepresidente De Guindos también presentará el Informe de Estabilidad Financiera del BCE. Sin embargo, sospechamos que los comentarios de los responsables políticos tendrán un impacto limitado en los mercados, ya que los últimos datos económicos no han aportado claridad sobre la senda política del BCE más allá de junio.

USD

El informe del IPC de abril dio ayer en el clavo para que los mercados se sumaran a las apuestas de relajación de la Fed de forma positiva para el riesgo. Al registrar un 0,29% intermensual, su nivel más bajo desde diciembre, la mejora generalizada de la inflación subyacente bastó para respaldar la opinión de que la Reserva Federal podría recortar varios tipos este año sin que se produjera algo más siniestro. Dicho esto, los niveles de inflación siguen siendo preocupantemente elevados sobre una base anualizada. Sin embargo, el renovado avance de la desinflación subyacente tras un primer trimestre difícil fue lo suficientemente alentador como para que los mercados añadieran otros 10 puntos porcentuales a la probabilidad de un recorte de tipos en septiembre, situándola en niveles ligeramente inferiores a los alcanzados tras el informe de nóminas de abril, antes de establecerse en torno al 90%. Aunque aún quedan muchos datos por conocer antes de la decisión de septiembre, seguimos confiando relativamente en que la Reserva Federal recortará los tipos en esa reunión, dado que la relajación del mercado laboral y la disminución de las presiones sobre las previsiones deberían coincidir con la disipación de los retrasos estructurales en componentes como la vivienda y los seguros de automóvil para mantener el avance de la desinflación durante el verano.

GBP

En un día tranquilo en cuanto a publicaciones nacionales, los acontecimientos fuera del Reino Unido fueron los que dictaron la evolución de la libra esterlina el miércoles. Este fue el caso más notable para el GBPUSD, que subió un 0,75%, ya que los mercados se tranquilizaron ante los indicios de que la desinflación en EE.UU. podría estar empezando a cobrar fuerza de nuevo. Por el contrario, en el caso del GBPEUR, un calendario de datos igualmente escaso llevó al cruce a subir 0,15 puntos porcentuales, con el PIB del primer trimestre de la zona del euro como única publicación destacada, e incluso ésta se situó exactamente en el objetivo, ofreciendo poco ímpetu al cruce. En cambio, la mejora de las condiciones de riesgo debido a la relajación de las expectativas de tipos en EE.UU. fue clave para la libra esterlina, ya que la beta relativamente más alta de la libra esterlina con respecto al riesgo la hizo superar a la moneda única. De cara al final de la semana, parece poco probable que esta dinámica cambie, ya que no se publicarán datos significativos. En su lugar, los discursos de Megan Greene y Catherine Mann del Banco de Inglaterra serán probablemente lo más destacado de un fin de semana tranquilo para la libra esterlina.

LatAm FX

Aunque los mercados se han alineado con nuestra hipótesis de base de un recorte de la Fed en septiembre y de nuevo en diciembre antes de lo que esperábamos, lo que ha provocado que el billete verde haya borrado la mayor parte de su subida tras el informe del IPC más alcista de mediados de abril y que probablemente esté por debajo de nuestras previsiones para el segundo trimestre, creemos que sigue siendo prematuro cambiar nuestra visión estructural sobre el dólar. Aunque la confianza en la política de la Reserva Federal ha aumentado en los mercados, es probable que el curso de la desinflación durante los cuatro informes de inflación hasta septiembre sea accidentado. Si a esto añadimos el riesgo de elecciones y la posibilidad de que otros bancos centrales del G10 se muestren más confiados en sus ciclos de flexibilización ahora que la Reserva Federal se está moviendo a finales del tercer trimestre, es probable que el dólar siga apoyándose durante los meses de verano. Dicho esto, con la disipación de parte de la incertidumbre, esperamos que la volatilidad se reduzca de nuevo, apoyada por los próximos cambios estacionales.Esto debería favorecer las operaciones de carry trade en divisas como el MXN y el COP, que seguimos prefiriendo a sus homólogas regionales por su perfil de riesgo reducido.