EUR

En su lugar, la atención se centrará en las previsiones y en las orientaciones que ofrezca la presidenta Lagarde. Las primeras deberían tener un sesgo pesimista, teniendo en cuenta la reciente serie de datos débiles. Por su parte, la presidenta Lagarde probablemente se guardará sus cartas, si nos atenemos a la historia reciente. Con los mercados actualmente divididos entre dos o tres recortes de tipos antes de fin de año, este conjunto de acontecimientos debería inclinarse a favor de lo segundo, un resultado que debería ayudar al EURUSD a retroceder por debajo de 1,10 si se concreta.

USD

Los mercados esperaban que las cifras de empleo del viernes resolvieran el debate sobre si la Reserva Federal aplicaría recortes de tipos de 25 ó 50 puntos básicos a finales de este mes. En última instancia, los datos no se inclinaron en ninguna de las dos direcciones: no fueron lo suficientemente malos como para fijar una relajación de 50 puntos básicos, pero tampoco lo suficientemente buenos como para descartarla. Es cierto que, con 142.000 nóminas, el dato de agosto fue ligeramente inferior a las expectativas, pero el desempleo bajó del 4,3% al 4,2% y los ingresos semanales medios aumentaron un 0,4% intermensual. Dicho esto, creemos que es revelador que, a pesar de que los datos del viernes no fueron concluyentes, ni Williams ni Walker del FOMC, que hablaron después de la publicación, parecieran sentar las bases para una flexibilización de 50 puntos básicos el 18 de septiembre. Teniendo esto en cuenta, seguimos esperando 25 puntos básicos de relajación este mes, y en cada reunión durante el resto del año. De cumplirse, este resultado dejaría las expectativas del mercado demasiado agresivas, con casi 4,5 recortes de tipos previstos para finales de año. Una modesta reducción de las expectativas de relajación de la Fed ha hecho que el dólar comience la semana con buen pie, con el índice DXY subiendo un 0,2% esta mañana. Aun así, salvo sorpresa notable en los datos del IPC de agosto que se publicarán a finales de esta semana, sospechamos que será necesaria la intervención de Powell el 18 de septiembre para que se produzca una reevaluación duradera de la senda de los tipos en EE.UU. y ganancias más significativas para el billete verde.

GBP

Esta mañana ha comenzado una semana cargada de publicaciones, con el informe REC de agosto sobre el empleo. En términos de conclusiones clave, el índice de colocación permanente cayó de 47,7 a 44,6, mientras que la lectura de los salarios permanentes también cayó de 56,6 a 54,4. En conjunto, aunque el Comité de Política Monetaria se ha alejado cada vez más de la dependencia de los datos, se trata de un conjunto de lecturas pesimistas para los responsables políticos, especialmente teniendo en cuenta los actuales problemas de fiabilidad de los datos sobre las estadísticas oficiales del mercado laboral. También se trata de un conjunto de datos que hace que los precios del mercado para los tipos de interés bancarios nos parezcan excesivamente agresivos. Aunque creemos que el balance de riesgos favorece un mantenimiento de los tipos por parte del Comité de Política Monetaria este mes, también pensamos que las probabilidades de un recorte son mucho mayores que el 20% que actualmente implican los swaps. Por ello, la débil reacción de los mercados esta mañana resulta un tanto sorprendente. La libra esterlina cotiza plana frente al euro y sólo ligeramente a la baja frente al dólar, sin una reacción notable a los datos de esta mañana. Además, los riesgos de la libra esterlina se inclinan a la baja a la espera de los datos de nóminas y del PIB, que se publicarán esta semana.

LatAm FX

Aunque los acontecimientos políticos en México y Brasil han restado atención a los datos económicos en las últimas semanas, sospechamos que las cifras de inflación de agosto de hoy y mañana volverán a centrar la atención en los fundamentales. En México, esperamos que la inflación, hoy a las 14:00 CEST, continúe enfriándose, lo que respaldaría nuevos recortes de tipos por parte de Banxico. En Brasil, por el contrario, la reciente persistencia de la inflación ha hecho que los mercados empiecen a descartar una posible reanudación del ciclo de subidas. Sin embargo, sospechamos que el informe de inflación de agosto, pendiente de publicarse mañana a las 14:00 CEST, podría indicar un renovado avance de la desinflación, desbaratando esa hipótesis.