…Esto fue exactamente lo que ocurrió ayer, cuando el EURUSD registró el movimiento más pronunciado de la semana, lo que le permitió cerrar la sesión en torno a un 0,30% por encima de los niveles de apertura. El mensaje poco conciso del vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, que tan solo confirmó que el Banco no se compromete con una senda clara a partir de junio, por supuesto no estuvo detrás de esta subida. En su lugar, el abrupto movimiento se produjo por el lado del dólar como consecuencia de una caída de los rendimientos a largo plazo después de que el dato semanal sobre nuevas peticiones de subsidio por desempleo superase las expectativas (ver USD). Si bien este dato apoya la retórica a la que ya apuntaba el último informe de nóminas, creemos que la publicación en sí misma no tiene suficiente peso para modificar las expectativas de los mercados. No obstante, ha sido el único dato al que los operadores del dólar han podido hincarle el diente en lo que ha sido una semana totalmente calmada. No obstante, como siempre, después de calma viene la tormenta. La semana que viene, operadores y analistas esperarán ansiosos por la nueva dosis de información en forma de lecturas finales de inflación en la eurozona y, sobre todo, por la inflación de EE. UU. que, a diferencia del dato de empleo de ayer, sí que puede marcar un antes y un después en los precios de la Fed de este año.

USD

Tras registrar una modesta subida a principios de la semana, el dólar se vio presionado ayer por los datos de las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo y de las solicitudes de subsidio continuo, que superaron las expectativas. Aunque estos datos rara vez provocan grandes movimientos en los mercados, ayer desencadenaron una venta generalizada del dólar, ya que fue el único dato destacable de EE.UU. esta semana y también agravó la señal de los datos de nóminas más flojos de la semana pasada. En última instancia, el índice DXY del dólar cayó un 0,3% en el día, casi borrando sus ganancias de la semana, ya que el entorno de activos cruzados se volvió de riesgo, con los rendimientos a la baja y la renta variable al alza tras los datos.

A pesar del movimiento del dólar tras la publicación de las primeras cifras de desempleo, la mayoría de las divisas cotizaron dentro de los rangos recientes, un tema que esperábamos que dominara esta semana dado el vacío en el calendario de datos de EE.UU. antes de los datos de inflación de la próxima semana. De cara a la jornada de hoy, los principales acontecimientos en los mercados serán probablemente la serie de oradores de la Reserva Federal, que comenzará a las 15:00 hora peninsular.

GBP

A diferencia de casi el resto de economías en el G10, los operadores de la libra esterlina han vivido esta semana un par de días ajetreados con la decisión del Banco de Inglaterra y la publicación del PIB del 1T24. Aunque no se esperaba ningún movimiento en los tipos, la atención estaba puesta en que los responsables políticos dieran alguna pista sobre el calendario de recortes. En este punto, el Comité de Política Monetaria dejó abiertas las opciones de recortes tanto en junio como en agosto. Sin embargo, el gobernador Bailey se opuso notablemente a los precios del mercado en lo que respecta al ritmo de los recortes, sugiriendo que el Banco podría recortar más rápido de lo que los mercados prevén actualmente. En conjunto, si bien esta afirmación fue más bien moderada, está en línea con nuestra hipótesis de base de un recorte inicial en agosto, seguido de recortes sucesivos durante el resto de este año. Tampoco fue tan dovish como algunos temían en los mercados. Por ello, aunque la libra esterlina sufrió un ligero retroceso tras la decisión del Banco, el movimiento fue moderado y se compensó con creces frente al dólar por la debilidad. De este modo, el GBPUSD terminó el jueves con una subida de dos décimas, mientras que frente al euro sólo cedió una fracción.

Después de que los operadores se centraran en el Banco de Inglaterra, esta mañana la atención se desplazó hacia la publicación del PIB de esta mañana. En concreto, los datos revelaron que la economía británica creció un 0,6% intertrimestral en el primer trimestre, por encima de las estimaciones del 0,4%. Esto no sólo borró con creces la contracción observada en la segunda mitad del año pasado, sino que también sospechamos que socava las perspectivas de un inicio en junio de la flexibilización de la política monetaria, incluso a pesar de las comunicaciones de ayer donde el Banco de Inglaterra señalaba que un factor clave que les permitiría recortar los tipos era una ralentización de la demanda que impidiera que el aumento de los salarios se tradujera en una mayor inflación. Esto es difícil de cuadrar con una economía que crece más rápido de lo previsto y, en particular, con la expansión de la actividad de los servicios, que aumentó un 0,7% en el primer trimestre, y un 0,5% sólo en marzo. Dado que los PMI apuntan a que este fuerte impulso de crecimiento continuará en el segundo trimestre, acompañado de un aumento de los salarios reales, creemos que los riesgos para el crecimiento del Reino Unido están sesgados al alza, lo que apoya un enfoque prudente en cuanto al inicio de la relajación monetaria.

LatAm FX

El calendario de datos tranquilo en el G10 provocó que, durante la sesión de ayer, las únicas subidas importantes se produjesen en otra parte. En concreto, las divisas latinoamericanas registraron los movimientos más pronunciados derivados de factores idiosincrásicos. Así, el  CLP y el PEN se situaron a la cabeza de las principales divisas ampliadas, con subidas del 1,35% y el 0,92%, respectivamente, mientras que el real brasileño cayó un 1,5% tras la apertura de los mercados locales como resultado de la división evidenciada en el seno del Copom en la decisión del miércoles por la noche, antes de recortar moderadamente las pérdidas para retroceder un 1% al cierre de la sesión. En general, el tema actual a lo largo de la región es el creciente nivel de cautela sobre una mayor flexibilización. Esto, en los últimos días, ha llevado al BCB a ralentizar el ritmo de recortes pasando de un tipo terminal previsto para finales de año del 10,5% a principios de año, a un 10,12% en la actualidad. A Banxico le ha llevado a embarcarse en una postura agresiva, y a los mercados a volverse más agresivos con respecto al BCCh. Mientras que tanto para el MXN como para el CLP, esto ha resultado ser un apoyo para sus divisas, ya que los inversores siguen favoreciendo el alto rendimiento en Latinoamérica, para Brasil esta postura ha suscitado preocupaciones ante un posible nuevo enfrentamiento entre la autoridad monetaria y el gobierno central. Sin embargo, no todos los bancos centrales de la región se han vuelto más agresivos. Ayer, el BCRP de Perú recortó los tipos en otros 25 puntos básicos y siguió orientando a los mercados hacia una mayor relajación, a pesar del estrechamiento de los diferenciales de rendimiento con EE.UU. y de una economía muy dolarizada. Esto debería llevar al sol peruano a registrar un rendimiento inferior hoy en la apertura de los mercados, acompañado por el BRL, ya que los inversores siguen mostrándose cautos ante el riesgo de independencia monetaria en Brasil.