Análisis Cíclico: Realicemos un análisis intermercados a medio plazo para evaluar las tendencias potenciales de las próximas semanas en el Índice CRB, Dollar Index, T-Note y S&P 500.
Por Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Mediante el análisis intermercados buscamos entender la relación entre las tres principales clases de activos: bonos, acciones y materias primas, que determinan los tiempos de las diversas fases del ciclo económico estadounidense.
Empezamos con la evolución del Índice CRB (línea roja, escala derecha) y el Dollar Index (línea negra, escala izquierda), actualizados al cierre del 30 de julio.
Los datos del gráfico son diarios y en escala logarítmica (desde junio de 2024). Abajo se muestra el coeficiente de correlación calculado sobre 63 datos (equivalentes a 3 meses).
Esta correlación debería ser generalmente negativa, pues las materias primas se cotizan en dólares. Un dólar débil (caída del Dollar Index) incentiva a compradores con otras divisas a adquirir más materias primas (aumentando inventarios) debido a precios más favorables. Por el contrario, un Dollar Index alto desincentiva el almacenamiento para agentes no dolarizados.
Evidentemente, esto no aplica siempre ni para todas las materias primas, ya que la oferta y demanda también influyen.
No obstante, el gráfico muestra una correlación mayormente positiva que solo recientemente se ha vuelto más negativa. Desde mediados de mayo (flecha roja), el Dollar Index muestra tendencia bajista mientras el Índice CRB sube.
Claramente, decisiones de la nueva administración estadounidense han impactado este comportamiento intermercados. Considerando diversos factores (como aranceles que benefician la balanza comercial), el Dollar Index podría fortalecerse mientras el Índice CRB frenaría su crecimiento, estancando precios de muchas materias primas.
Analicemos ahora la correlación entre el S&P 500 (línea roja, escala izquierda) y los rendimientos del T-Note (línea negra, escala derecha), ambos en escalas verticales logarítmicas:
El análisis intermercados clásico sugiere una relación ligeramente inversa entre estos mercados. Mayores rendimientos en bonos ofrecen a los gestores una alternativa menos riesgosa y suficientemente rentable frente a las acciones. Por ello, al subir los rendimientos, se tiende a infraponderar las acciones, y viceversa.
Las expectativas inflacionarias y las políticas de tasas de los bancos centrales también influyen.
Como se observa, la correlación a 3 meses (línea inferior) alterna fases. Recientemente ha sido levemente positiva pero en niveles muy bajos. Sus causas son complejas.
Desde mediados de abril (flecha roja), los rendimientos del T-Note no muestran tendencia definida (oscilan entre 4.2% y 4.5%), mientras el S&P 500 ha subido constantemente.
Resulta difícil proyectar tendencias basadas en este gráfico. Al igual que con la correlación CRB/Dólar, estamos en una fase estadísticamente atípica.
Los rendimientos del T-Note podrían mantenerse erráticos, mientras el S&P 500 podría sostener su tendencia alcista. Esto no descarta correcciones parciales en el S&P 500, que se interpretarían como consolidaciones dentro de la estructura alcista.
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