Análisis Cíclico: En este artículo examinamos las relaciones actuales entre los rendimientos de los bonos (específicamente el T-Note, es decir, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años) y el índice S&P 500.
Por Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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El análisis intermercados clásico establece que los rendimientos de los bonos (que sabemos son inversos a sus precios) normalmente deberían tener una relación inversa con los valores de los índices bursátiles.
El razonamiento es que precios elevados de los bonos están vinculados a rendimientos relativamente bajos. En estas situaciones, los gestores de carteras muestran mayor interés por las acciones, precisamente porque los rendimientos de los bonos pueden resultar insatisfactorios. Por el contrario, cuando los rendimientos de los bonos son altos (y por tanto los precios bajos), esta clase de activo atrae mayor interés frente a las acciones.
En realidad, las cosas son más complejas y deben considerarse otros parámetros como la inflación, las políticas de los bancos centrales y las expectativas sobre el ciclo económico.
Nos centraremos principalmente en la relación entre el rendimiento del T-Note y el comportamiento del S&P 500 desde abril de 2024 utilizando datos diarios.
La línea negra representa el rendimiento del T-Note (escala derecha), la línea roja representa el valor del índice S&P 500 (escala izquierda). Abajo se muestra la correlación entre ambos gráficos, calculada sobre 126 datos (es decir, 6 meses de datos). Como puede observarse, esta correlación ha sido persistentemente positiva desde diciembre de 2024 en adelante.
He destacado 3 fases distintas con una correlación inversa más clara:
Mediados de abril de 2024 a mediados de julio de 2024: Rendimiento del T-Note en descenso y S&P 500 en alza;
Principios de agosto de 2024 a septiembre de 2024: Rendimiento del T-Note en descenso y S&P 500 en alza;
Del 21 de mayo de 2025 hasta hoy: Rendimiento del T-Note en descenso y S&P 500 en alza.
Cabe señalar que en la fase actual el rendimiento del T-Note alcanzó un mínimo a finales de junio (ver flecha negra) y desde entonces ha subido ligeramente.
Sabemos que la Fed decidirá sobre las tasas de interés de EE.UU. el 30 de julio, y no se esperan cambios. Por este motivo, junto con el creciente déficit público de EE.UU. (impulsado por las políticas expansivas de la nueva Administración) y una inflación que al menos no disminuye e incluso se espera que aumente, se anticipa que los rendimientos de los bonos estadounidenses al menos no caerán. El T-Note a 10 años actualmente rinde un 4,4%, mientras que el T-Bond a 30 años roza el 5%.
Sin duda son rendimientos atractivos comparados con los rendimientos promedio de las acciones estadounidenses. En condiciones «normales», sería natural esperar mayor prudencia hacia el índice accionario estadounidense, lo que podría detener su alza en julio y parcialmente en agosto.
Sin embargo, como se mencionó anteriormente, la Administración estadounidense proporciona más dinero a los ciudadanos (reducciones de impuestos) financiado mediante una expansión de la deuda. Por lo tanto, el flujo de liquidez podría romper una vez más las relaciones intermercados.
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