Los mercados cotizan la decisión de esta noche como tirar una moneda al aire. Estamos firmemente en el bando de los 25 puntos básicos. Cierto que podemos ver el caso de una mayor dosis de flexibilización, porque pensemos que la Fed debería haber recortado las tasas en julio. Pero el mensaje enviado con un recorte más ampli, debería pesar en contra de tal medida. Los mercados cotizan un ritmo de flexibilización que creemos que es demasiado agresivo, y una tasa terminal que parece demasiado baja: Una aprobación de la Fed esta noche solo  agudiza este problema, y en concreto no creemos que haya necesidad de apresurarse en este momento. El mercado laboral se ha normalizado, pero hay pocas señales de una recuperación más preocupante, a pesar de la reciente consternación del mercado. Con esto en mente, esperamos un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed, una señal de dos recortes más de este tipo este año, y 100 puntos básicos para 2025. Si estamos en lo cierto, esta sería una senda de tasas mucho más suave que la que descuenta el mercado, donde los swaps cotizan 10 recortes en el mismo horizonte temporal. Si estamos en lo cierto, debería haber un fuerte repunte del dólar esta noche, con un alza del 1-2% en general, no descartada para el fin de semana.

EUR

La lectura de la encuesta ZEW de ayer resultó sombría, incluso en relación con nuestras propias expectativas y las bajas de los mercados. Con todo, el impacto en el EURUSD fue mínimo, con los operadores poniendo el foco en el otro lado del Atlántico ante la importancia de la reunión de la Fed. De hecho, aunque creemos que el EURUSD parece caro en los niveles actuales, casi con certeza necesitará un empujón del presidente Powell para que baje hoy, ya que los datos nacionales de la eurozona probablemente ofrezcan poco impulso al par.

GBP

El dato del IPC de agosto de esta mañana trajo pocas sorpresas para el BoE, dejando las probabilidades de una bajada de tipos casi sin cambios, con solo un leve repunte de la libra. Mas en detalle, el crecimiento del IPC general se mantuvo sin cambios en el 2,2% interanual, en línea con las expectativas, pero 0,2 puntos porcentuales por debajo de las previsiones del BoE. La inflación básica y de servicios subió al 3,6% y 5,6%, frente al 3,3% y 5,2% respectivamente, en línea con el consenso. En general, creemos que las probabilidades del 25% de que mañana BoE recorte tipos mañana parecen justas, aunque podrían aumentar en caso de que la Fed recortase 50 puntos.

CAD

Como se esperaba, los datos de ayer no tuvieron gran impacto en el USDCAD, a pesar de que las ventas minoristas de EE. UU. apoyasen  al dólar, y el IPC canadiense fuese débil. Como señalamos ayer por la mañana, creemos que será necesaria la ayuda de los bancos centrales para que el USDCAD suba. Afortunadamente, hay una agenda repleta de  comentarios hasta el fin de semana: En el lado estadounidense, la Fed y el presidente Powell son el claro foco para hoy, aunque no debemos pasar por alto el resumen de deliberaciones del BoC publicado esta tarde. El gobernador Macklem completa la semana con un discurso el viernes. Si se cumplen nuestras expectativas de un discurso agresivo de la Fed con respecto a los precios del mercado, e incluso si el BoC se mantiene moderado, esto debería desbloquear otro tramo alcista para el USDCAD, con rango probable 1,37-1,38.