…Además, el hecho de que el diferencial entre los rendimientos franceses y alemanes se redujese ligeramente ayer al conocerse que más de 200 candidatos de centro e izquierda abandonaron sus respectivas candidaturas en la segunda vuelta para no dividir el voto frente a la ultraderechista Agrupación Nacional, también apoyó marginalmente al EURUSD. Sin embargo, la preocupación por la segunda vuelta de las elecciones francesas no tardó en pesar y provocó un retroceso parcial, que hizo que el EURUSD cerrara el día con una subida de sólo 0,40 puntos. Sospechamos que este será un tema común a lo largo de la semana, con los operadores indecisos a la hora de tomar nuevas posiciones largas en el EURUSD de cara a la segunda ronda de las elecciones francesas el domingo, incluso si los datos de las nóminas del viernes dan en el clavo para un repunte sostenido del riesgo.

A la espera de los datos estadounidenses del viernes y de la segunda vuelta electoral del fin de semana, es probable que los mercados se centren en los cruces del euro. Cabe destacar el EURCHF, que sube dos décimas esta mañana, ya que los datos de inflación suizos vuelven a estar por debajo de las previsiones del BNS. Con la sorpresa negativa motivada por una inflación de bienes e importaciones más débil, se ha validado la decisión del BNS de recortar los tipos para debilitar el franco. Sin embargo, dado que las presiones inflacionistas internas siguen siendo fuertes, dudamos que el BNS esté dispuesto a recortar aún más los tipos, lo que aumentaría la atención sobre el franco suizo como instrumento marginal de política monetaria. Según nuestras estimaciones, cualquier ruptura por debajo de 0,98 en el cruce podría suscitar temores de intervención del BNS, lo que confirmaría nuestra opinión de que las posiciones cortas en el cruce ya no son la mejor cobertura europea en la actualidad.

USD

Aunque hoy debería ser un día tranquilo para el dólar, ya que EE.UU. celebra el Día de la Independencia, ayer se produjeron algunos movimientos notables en el billete verde, impulsados por un débil conjunto de PMI de servicios del ISM y las especulaciones en torno al futuro de Joe Biden en la carrera presidencial estadounidense. En cuanto a las cifras del ISM, el índice de servicios cayó 5,0 puntos en junio, muy por debajo de las expectativas. De hecho, la lectura principal de 48,8 es la más baja registrada desde principios de 2020, al comienzo de la pandemia del coronavirus, mientras que la composición del informe también fue débil, con un notable descenso tanto de los nuevos pedidos como del empleo. La reacción instintiva de los operadores fue recortar las posiciones largas en dólares, y el índice DXY cayó un 0,6% inmediatamente después de la publicación.

Sin embargo, como señalamos recientemente en nuestras previsiones de julio, el camino a la baja para el dólar sigue siendo estrecho, con ambos lados de la sonrisa del dólar ofreciendo una ruta alcista para el billete verde. En concreto, creemos que los operadores se esforzarán por diferenciar entre las señales que indican que la economía estadounidense se está ralentizando hacia un aterrizaje suave o cayendo en recesión.Los datos del PMI de ayer fueron un buen ejemplo.Aunque el PMI se situó por debajo de 50, lo que significa una contracción, el informe en su conjunto parece indicar una ralentización del crecimiento. Por ello, no nos sorprendió ver cómo se invertía gran parte de la caída inicial del dólar. Aunque los datos de ayer apuntan claramente a un debilitamiento de las perspectivas de crecimiento en EE.UU., el riesgo de que una desaceleración más siniestra desencadene una oferta de refugio debería impedir que los mercados se vuelvan demasiado estructuralmente bajistas con respecto al dólar.

Creemos que hubo un segundo factor detrás del debilitamiento del dólar ayer por la tarde. Los rumores de que Biden estaba considerando retirarse de la carrera presidencial hicieron que Kamala Harris superara brevemente a Joe Biden como la candidata demócrata más probable a la presidencia en los mercados de apuestas. Teniendo en cuenta nuestra opinión de que una victoria de Trump es el resultado más positivo para el dólar de las elecciones, lo que a su vez es más probable en caso de un enfrentamiento con Biden, también nos inclinamos a pensar que la especulación de ayer también pesó sobre el dólar en el margen inicialmente, antes de que la posterior reacción de la campaña de Biden ayudara a impulsar una recuperación del billete verde.

GBP

Mientras los británicos se dirigen hoy a las urnas, los operadores seguirán atentos a la edición de junio del Panel de Responsables de la Toma de Decisiones del Banco de Inglaterra (DMP, por sus siglas en inglés) antes de que se publiquen las primeras salidas a las 23:00 CEST. En conjunto, se espera que el DMP muestre que las expectativas de inflación han seguido disminuyendo, con unas expectativas de IPC a un año vista que se enfriarían del 2,9% al 2,8%. Si se cumple, esto no debería alterar las expectativas de relajación del Banco de Inglaterra, manteniendo al Comité de Política Monetaria en el buen camino para empezar a recortar los tipos en agosto. Así pues, la cotización de la libra esterlina se mantendrá relativamente moderada a la espera de los resultados de las elecciones, que se conocerán a última hora de esta tarde y en las primeras horas de la mañana de mañana.

LatAm FX

La mejora del sentimiento del riesgo el miércoles, junto a la ola de debilidad del dólar tras la publicación de los datos del ISM de servicios de EE.UU., dieron un respiro a la acción de los precios en las LatAm, con la totalidad de las principales divisas de la región subiendo frente al dólar. En concreto, el BRL fue el más destacable, con una subida del 2,2%, su mejor sesión en lo que va de año, que le llevó a situarse en el primer puesto de las divisas globales ayer. Este movimiento se produce como resultado del mensaje de calma que el BCB ha expresado en cuanto a su independencia y su determinación con su mandato de inflación después de que, en las últimas semanas, diferentes funcionarios del gobierno, incluido el presidente Lula da Silva, hayan mellado el sentimiento de los inversores. Pese a este movimiento, el USDBRL se encuentra aún muy lejos de los niveles de 4,80-4,90 de principios de año. Además, creemos que estos niveles no son alcanzables dado el entorno económico y político doméstico. De hecho, en nuestro documento de previsiones de julio hemos revisado al alza nuestras previsiones de USDBRL para todo el horizonte de previsión. Los riesgos para nuestras previsiones en todos los horizontes se inclinan incluso hacia una mayor depreciación para el real a corto plazo debido al enfrentamiento en curso entre el BCB y el gobierno de Lula y la incapacidad del ministro de Finanzas Haddad para frenar la desviación fiscal de Brasil.