Por ello, es probable que la inflación alemana acapare cierta atención de los mercados, sobre todo teniendo en cuenta que el rebasamiento de los salarios negociados en el 1T fue atribuible en su totalidad a unos acuerdos salariales alemanes superiores a lo esperado. Como señalamos la semana pasada, el aumento de los salarios negociados del 4,5% en el cuarto trimestre al 4,7% en el primero se debió casi en su totalidad a los pagos únicos a los empleados alemanes en marzo. Cualquier indicio de que esta fuerza adicional se esté traduciendo en presiones inflacionistas sería, naturalmente, motivo de preocupación para los responsables políticos del BCE. Dicho esto, dudamos de que esto ocurra, debido tanto a la naturaleza puntual de los pagos como al hecho de que ha habido pocos indicios de que los datos más oportunos del PMI de mayo se hayan traducido en presiones inflacionistas. Aun así, el BCE seguirá esperando esta confirmación a lo largo del día de hoy. Si se recibe, es poco probable que cambien las expectativas del mercado a corto plazo para el BCE, lo que implica una reacción inmediata del euro que, una vez más, es relativamente moderada. Pero, sobre todo, una lectura moderada mantendría a los responsables políticos centrados en un debate entre 3 y 4 recortes de tipos este año, lo que debería actuar como lastre para el euro a medio plazo.

USD

El dólar pasó la mayor parte de la sesión de ayer prolongando su deriva bajista de dos días, manteniendo las pérdidas principalmente frente a las divisas de beta más alta. Sin embargo, esta tendencia se interrumpió repentinamente a media tarde, cuando los comentarios de línea dura del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, coincidieron con dos subastas de bonos débiles y un fuerte repunte de la confianza de los consumidores en mayo, lo que impulsó al alza los rendimientos en toda la curva. Aunque los rendimientos han estado retrocediendo al alza desde mediados de mes sin el habitual repunte asociado a la fortaleza del dólar, fue el salto de 7 puntos básicos en el bono a 10 años lo que detuvo esta tendencia, ya que impulsó al alza la volatilidad general de los tipos. Esto puso fin abruptamente a la tendencia bajista de seis semanas en el índice MOVE, que en última instancia deterioró el sentimiento de riesgo en todas las clases de activos, que hasta ese momento habían sostenido la presión del retroceso de los rendimientos debido a la reducción asociada de la volatilidad.

Dicho esto, los movimientos en la mayoría de los principales pares de divisas fueron limitados, como habíamos previsto. Al cierre diario, el conjunto de divisas del G10 terminó dentro de un rango del 0,66%, y la sesión nocturna ha vuelto a ser bastante tranquila. De cara a la jornada de hoy, el calendario de datos de EE.UU. es escaso. Los principales puntos a tener en cuenta son otras dos subastas de bonos del Tesoro, la intervención del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, a las 19:45 CEST, y la publicación del Libro Beige de la Fed a las 20:00 CEST. Dudamos de que ninguno de los dos provoque giros significativos en los mercados, sino que la atención se centrará en el mercado de bonos, que debería actuar como un viento en contra del repunte del riesgo.

GBP

El martes fue otro día tranquilo para la libra esterlina, ya que la campaña electoral volvió a dominar los titulares. Los sondeos de opinión sugieren que la intención de voto no ha cambiado mucho, por lo que las noticias de la campaña electoral tienen poco impacto en los mercados por el momento. Dicho esto, cabe destacar que la canciller laborista en la sombra, Rachel Reeves, descartó cualquier subida sorpresa de los impuestos. Aun así, es probable que se trate de una noticia a más largo plazo para los mercados, dadas las restricciones fiscales que esto impondría a cualquier futuro gobierno laborista, en lugar de un anuncio que movilice inmediatamente a los mercados. En resumidas cuentas, con un calendario de datos en blanco hasta el viernes y sin oradores del Banco de Inglaterra programados durante el periodo electoral, esperamos que en los próximos días la GBP siga operando con moderación.

LatAm FX

Ayer, el MXN fue la divisa con peor comportamiento de la región tras registrar un retroceso del 0,8% al cierre de la sesión en lo que fue uno de los primeros episodios de ruido político en torno a las elecciones del 2 de junio. Como hemos señalado en otras ocasiones, y ante la esperada victoria de la candidata del partido Morena y sucesora de AMLO, Claudia Sheinbaum, creemos que la mayor parte del riesgo político procede de la incertidumbre sobre la composición del Congreso, algo vital para la aprobación de reformas y proyectos de ley. Pese a que el programa de Sheinbaum no incluye una reforma fiscal, al menos durante los primeros años de mandato, la aprobación de los presupuestos será la primera prueba vital del posible nuevo gobierno continuista en México. A pesar de ello, creemos que la reacción del peso será en un primer momento calmada, aunque no descartamos nuevas oleadas de volatilidad de aquí al viernes.