…La clave para los mercados y el euro será cualquier indicio sobre la senda de relajación del BCE después de junio. Dicho esto, sospechamos que Lagarde jugará sus cartas cerca de su pecho con algunos datos clave a finales de la semana. De hecho, el jueves se publicarán los índices PMI de mayo y los datos salariales negociados del primer trimestre. Los economistas estarán atentos al primero para conocer el grado de transmisión de los salarios a la inflación. Por su parte, los portavoces del BCE han destacado durante algún tiempo la fortaleza de estos últimos como clave para determinar la senda de relajación del Banco. Aun así, dado que los mercados sólo esperan 2,7 recortes del BCE este año, y que el Consejo de Gobierno prácticamente ha garantizado un recorte de los tipos en junio, creemos que hay muchas posibilidades de que las apuestas por un recorte de los tipos se aceleren esta semana. En nuestra opinión, los halcones del BCE buscan un ritmo de relajación de una vez por trimestre, lo que implica tres recortes de tipos este año. Las palomas, por el contrario, preferirían cuatro o cinco. Por tanto, el listón para que los datos de esta semana validen la previsión del mercado de menos de tres recortes parece alto. Lo más probable es que los datos de esta semana muestren signos de una mayor ralentización de las presiones inflacionistas subyacentes, acelerando las apuestas de relajación para la segunda mitad del año, con el euro ablandándose como resultado.

USD

Esta semana, toda una serie de miembros de la Reserva Federal pronunciarán discursos: Bostic, Barr, Waller, Jefferson y Mester. Aunque dudamos que se produzca un cambio radical en el tono de estos discursos, las indicaciones sobre cómo estos miembros de la Reserva Federal interpretan los datos recientes, especialmente aquellos que apuntan a una ralentización de la economía estadounidense, seguirán marcando la pauta para el dólar esta semana. Esta mañana, sin embargo, la atención del mercado se ha centrado en los acontecimientos geopolíticos, con la noticia de que el presidente iraní, Ebrahim Raisi, ha muerto en un accidente de helicóptero durante la noche. Por el momento, los mercados de divisas se han tomado la noticia con calma, y la reacción del dólar ha sido escasa. Aun así, este último acontecimiento eleva los riesgos en una región ya de por sí volátil, con la posibilidad de que cualquier nueva señal de inestabilidad provoque un repunte de los flujos de refugio hacia el dólar.

En cuanto a los datos, esta semana en EE.UU. no habrá mucha actividad. En cambio, las publicaciones clave vendrán de fuera de EE.UU., con el IPC canadiense y británico en el punto de mira, junto con los salarios negociados de la eurozona. No obstante, es probable que esta semana los índices PMI de mayo y las peticiones iniciales de subsidio de desempleo reciban más atención de lo habitual, dada la reacción exagerada que ambos han provocado en los mercados en las últimas publicaciones, con el riesgo de que cualquier nuevo indicio de desaceleración económica pueda desencadenar otro episodio de debilidad del billete verde.

GBP

Los datos del IPC de abril, que se publican el miércoles, deberían ser el principal acontecimiento para los operadores de la libra esterlina esta semana. Se espera que el crecimiento de los precios caiga bruscamente, con una cifra de sólo el 2,1% interanual. Aunque sin duda esto será recibido como una buena noticia, la atención de los responsables políticos se centrará en la lectura de la inflación de los servicios como clave para determinar los próximos pasos del Banco de Inglaterra. El personal del Banco prevé que la inflación de este indicador caiga hasta el 5,5% en abril, frente al 6,0% de marzo. Un dato igual o inferior a estas previsiones mantendría al Banco de Inglaterra en la senda de la relajación de tipos en junio, lo que pesaría sobre la libra esterlina. Por el contrario, si se superan las previsiones, es probable que agosto se convierta en el mes base para un primer recorte de los tipos de interés, lo que mantendría a la libra en una posición de compra a corto plazo. A este respecto, dado el aumento del salario mínimo nacional de abril, los riesgos de la publicación de esta semana parecen inclinarse al alza, aunque las indicaciones de los informes de los PMI de abril sugieren sólo una transmisión limitada de los aumentos salariales a los precios de producción, lo que sugiere que las probabilidades de un rebasamiento no son demasiado pronunciadas. Hasta el miércoles, sin embargo, parece que será una semana tranquila en el Reino Unido, con un discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, el martes por la noche como evento clave.

Latam FX

El continuo repunte de los precios del cobre hizo que el peso chileno obtuviera mejores resultados la semana pasada, subiendo más de un 4% frente al dólar y liderando los rendimientos de las divisas latinoamericanas. Aun así, fue una buena semana para las divisas latinoamericanas en su conjunto, con rentabilidades positivas para el COP BRL y el MXN frente al billete verde. Tampoco vemos motivos para que esta dinámica cambie esta semana. Dado que no se publicarán datos importantes en EE.UU. hasta finales de mes, es probable que los mercados se asienten en otro periodo de negociación dentro de un rango y de menor volatilidad implícita. En combinación con las condiciones de los activos cruzados que se prestan a las operaciones de carry trade en las próximas semanas, este es un entorno que creemos que debería seguir apoyando a los bonos de alto rendimiento de Latinoamérica. En cuanto a los acontecimientos nacionales, es probable que México sea el centro de atención esta semana, con la publicación de las ventas minoristas y el IPC quincenal. Sin embargo, la clave para los operadores del MXN siguen siendo los próximos pasos de Banxico. En este sentido, estaremos muy atentos a las actas de política monetaria que se publicarán el jueves, especialmente en busca de cualquier indicación sobre la futura trayectoria de los tipos de política monetaria en México como orientación sobre la posible evolución del peso.