EUR

una ruptura por encima del nivel psicológico de 1,08 resultó breve, lo que subraya nuestra opinión de que algo importante tendría que cambiar, probablemente en el ámbito de los tipos, para que el EURUSD suba más. Aunque esta semana tiene el potencial para ello, dada la combinación adecuada de datos de «aterrizaje suave» de EE.UU., es decir, ventas minoristas saludables y presiones de inflación subyacente significativamente más suaves, y una mejora de los indicadores de confianza económica y de los datos del PIB de la zona euro, creemos que sigue siendo demasiado pronto para ser constructivos con el EURUSD. No obstante, los resultados más estables de los datos han hecho que las expectativas de que el EURUSD vuelva a la paridad este trimestre vuelvan a las sombras, donde advertimos que debían estar en su momento. Antes de las lecturas del PIB y el IPC de mañana, la atención se centrará hoy en la encuesta ZEW de Alemania a las 11:00 CEST y en el informe del IPP de EE.UU., aunque dudamos que ninguno de los dos tenga la fuerza suficiente para situar al EURUSD por encima de 1,08.

USD

A decir de todos, ayer fue un día benigno en los mercados de divisas. La escasez de datos mundiales y los comentarios disruptivos de los responsables de la política monetaria hicieron que las divisas de alta beta, como la CZK, la ZAR y la TRY, se situaran cómodamente cerca de los primeros puestos de las principales divisas ampliadas. Como viene sucediendo últimamente, el yen japonés se situó al otro lado de la clasificación, con una depreciación marginal del 0,3% frente al dólar, ya que los operadores siguen volviendo a las posiciones cortas en el yen a medida que se desvanecen los efectos de la intervención del Banco de Japón hace quince días, junto con el riesgo de nuevas intervenciones, siempre que la depreciación del yen se produzca de forma más ordenada.

Aunque no se trata de una publicación que influya en el mercado, el único dato publicado ayer en EE.UU. suscitó cierta atención, dado que esta semana la atención se centra en los datos de inflación. La encuesta de expectativas de inflación de la Reserva Federal de Nueva York registró un aumento de la previsión a un año hasta el 3,26%, alcanzando su nivel más alto desde noviembre tras cuatro lecturas particularmente estables en el 3%. Aunque una medida de la encuesta no es necesariamente preocupante para la Reserva Federal, subraya nuestra opinión de que los riesgos siguen inclinándose al alza para los datos de inflación de esta semana, que comienzan hoy con el índice de precios al productor de abril a las 13:30 BST. En este caso, se espera que el IPP subyacente se sitúe en el 0,2%, un nivel que, por sí solo, proporcionará cierta tranquilidad a los responsables políticos estadounidenses. Sin embargo, en términos anuales, el crecimiento de los precios de producción subyacentes se enfriaría sólo 0,1 puntos porcentuales, hasta el 2,3%, un nivel que sigue alimentando las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

El consenso para el IPC de mañana ofrece un enigma similar. Aunque una lectura en torno al 0,28-0,3%, según el consenso, marcaría una ralentización del ritmo de crecimiento de la inflación subyacente desde el primer trimestre, seguiría produciendo una tasa anualizada superior al 3,4%, lo que dejaría a la Reserva Federal sin la confianza necesaria para recortar los tipos. Incluso una caída del ritmo de la inflación subyacente hasta el 0,2 no provocaría una gran caída del dólar, ya que suscitaría dudas sobre por qué las condiciones de inflación se han enfriado tan rápidamente. Si las ventas minoristas fueran débiles, esto podría desencadenar una sesión tradicional de aversión al riesgo en los mercados, dejando al dólar vulnerable sólo frente al yen y el franco suizo. Además, si se cumplen nuestras expectativas y la inflación subyacente se sitúa en torno al 0,3, es probable que los mercados vuelvan a recortar las perspectivas de múltiples subidas de tipos de la Reserva Federal para este año, lo que provocaría otra oleada de apreciación del dólar frente a divisas sensibles a los tipos como el yen, la corona sueca, la corona sueca y algunas divisas emergentes de alta rentabilidad. Así pues, a pesar de que el dólar empieza la semana con mal pie, creemos que los datos de inflación de esta semana por sí solos presentan riesgos limitados para nuestra opinión alcista sobre el USD en el 2T.

GBP

El dato más importante de la semana para los operadores de la libra esterlina llegó esta mañana, en forma de los datos salariales de marzo. Tal y como insinuó el Gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, la semana pasada, las dos rondas de datos salariales y de inflación que se publicarán antes de la reunión de política monetaria de junio serán clave para determinar si el Banco comienza a relajar su política monetaria en junio o en agosto. Por ello, las cifras de hoy serán analizadas de cerca por los mercados, aunque dudamos que ofrezcan poca claridad sobre las próximas acciones del Banco de Inglaterra en primera lectura. Por un lado, los datos principales superaron las expectativas, con un crecimiento de los ingresos semanales medios del 5,7% interanual frente a las expectativas de un descenso de 0,2 puntos porcentuales. Por otra parte, los salarios regulares del sector privado se situaron 0,1 puntos por debajo de las previsiones del Banco. Por si fuera poco, aunque hubo algunos indicios de una reaceleración del crecimiento salarial en las volátiles estimaciones mensuales, sigue siendo una incógnita si se debió o no a la subida del salario mínimo interprofesional de abril, o si aún está por llegar. En general, los mercados se han tomado estos últimos datos con calma, y la libra esterlina ha permanecido inamovible ante la incertidumbre de los responsables políticos. Esto deja ahora los datos salariales de abril como clave para el Banco de Inglaterra, que se publicarán poco más de una semana antes de la reunión de política monetaria de junio del Banco de Inglaterra.

LatAm FX

La ausencia de eventos unida a la expectación de los mercados por los acontecimientos en EE. UU. más tarde esta semana han hecho que las divisas LatAm hayan registrado una jornada tranquila a principios de semana. No obstante, no descartamos un cierto reposicionamiento defensivo hoy, que probablemente se vea de forma más evidente en el MXN, de cara a la publicación del IPC estadounidense de mañana. Hasta entonces, el único movimiento medianamente llamativo ha sido la subida del CLP debido a la continuación de la tendencia al alza de los precios del cobre, seguido del BRL, que subió un 0,21%. No obstante, la publicación de las actas del Copom hoy a la 13:00 CEST podría poner en peligro esta subida reciente del real. Como señalamos en la reacción a la reunión, la alta división del voto (5 a 4) podría suponer un importante lastre en el futuro de la toma de decisiones de política monetaria que podría derivar en un enfrentamiento mayor, entre el BCB y el gobierno, de manera similar a como vimos en el 1T. Si esto ocurriese, comprendería uno de los mayores riesgos que prevemos a corto plazo para el avance del BRL, ya que un empeoramiento del sentimiento de los inversores desembocaría indudablemente en un debilitamiento del BRL como ya probó el año pasado.