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Simon Harvey Director de Análisis de Mercado FX Monex Europe

EUR

..No obstante, eso no se tradujo en una jornada de calma en los mercados ya que los rendimientos estadounidenses y los precios del petróleo continuaron bajando. En Europa, esto se tradujo en una reducción de los riesgos de un empeoramiento de las previsiones de inflación del BCE y del crecimiento global, lo que se tradujo en un estrechamiento del diferencial BTP-Bund a 10 años, un barómetro de la fragmentación del mercado de bonos que últimamente ha llamado mucho la atención, ya que se había ampliado por encima de los 200 puntos básicos. En efecto, la mejora de las condiciones económicas y del mercado favoreció las entradas de flujos hacia el euro, llevándolo a máximos de un mes. Sin embargo, es probable que el repunte se vea amenazado hoy, ya que se publican los índices PMI de octubre de Francia a las 09:15 hora peninsular española, de Alemania a las 09:30 y de la zona euro en su conjunto a las 10:00. Tras los datos de septiembre, cuando todos los índices, salvo el de servicios de Alemania, cayeron por debajo del nivel de equilibrio de 50, indicando una clara contracción económica, la publicación de la lectura de octubre acaparaba toda la atención. Esta vez, ni siquiera el índice alemán de servicios logró superar el umbral de 50. Con la totalidad de datos alemanes sorprendiendo a la baja y tan solo con el índice de servicios y compuesto francés sorprendiendo ligeramente al alza, parece que las lecturas de los detalles de los informes siguen siendo considerablemente sombrías. De confirmarse con los datos de la eurozona, esto podría llevar al EURUSD hacia los 1,05, mientras que el EURCHF se podría ver sometido a una nueva presión bajista.

USD

En los últimos días hemos estado escribiendo sobre los factores prohibitivos que han impedido que el dólar alcance nuevos máximos en lo que va de año. Ya se trate de la mejora de los datos en China, el éxito de los esfuerzos diplomáticos que han evitado un conflicto más amplio en Oriente Medio, la retórica pesimista de la Reserva Federal, los esfuerzos de los bancos centrales en Asia para compensar la depreciación de la moneda o la incapacidad del EURUSD para romper por debajo de 1,05. Aunque creíamos que la evolución de los precios en los mercados ayer iba a ser benigna, ya que no había ningún acontecimiento programado que alterara estos factores antes de la publicación de los PMI de hoy, que marcamos como posible catalizador para situar el EURUSD por debajo de 1,05, finalmente no fue así. La rentabilidad del Tesoro a 10 años superó el 5% por primera vez desde julio de 2007 y, poco después, los rendimientos comenzaron a caer considerablemente, arrastrando al dólar a la baja.

Creemos que es demasiado pronto para hacer una lectura de la última dinámica del Tesoro, pero sin duda merece la pena seguir de cerca la situación para ver si se trata realmente de un máximo en los rendimientos a largo plazo y, en caso afirmativo, si es probable que el dólar haya tocado techo en 2023. Mientras tanto, es probable que los diferenciales de crecimiento vuelvan a entrar en juego. En este sentido, los índices PMI preliminares de octubre podrían volver a poner de manifiesto las divergencias de crecimiento entre Europa y EE. UU., lo que creemos que podría impulsar al dólar, especialmente si las cifras de la zona euro apuntan inequívocamente a una recesión en el cuarto trimestre, mientras que los datos de EE. UU. siguen respaldando una política más restrictiva de la Reserva Federal. Como mencionamos ayer, es probable que el EURUSD sea el lastre contra el que coticen hoy los mercados de divisas, lo que significa que la mayor parte de la atención se centrará en la ronda de datos de esta mañana.

GBP

El movimiento bajista del dólar de ayer permitió a la libra esterlina encontrar por fin algo de apoyo, ya que en las últimas sesiones había sufrido por la caída de las expectativas de los tipos de interés bancarios. De hecho, la libra se situó a la cabeza del complejo de divisas del G10, con una ganancia de siete décimas sobre el billete verde, incluso cuando las probabilidades de una subida final de tipos por parte del Banco de Inglaterra se situaron por debajo del 50% y los mercados siguieron valorando la probabilidad de recortes de tipos en 2024. Este movimiento alcista de la libra se ha extendido de nuevo esta mañana, coincidiendo con la publicación de las estadísticas experimentales del mercado laboral, publicadas a su vez como alternativa a la publicación oficial del mercado laboral, que se ha suspendido temporalmente. En particular, las estimaciones derivadas de los datos de PAYE sugirieron que la tasa de desempleo de junio a agosto de 2023 mostró un aumento del 0,2% hasta el 4,2% en comparación con el trimestre anterior. Si bien se trata de una prueba continua del enfriamiento del mercado laboral, está notablemente por debajo de la estimación de la EPA publicada en septiembre de una tasa de desempleo del 4,3%, con una serie que ha subido de forma alarmante en las últimas publicaciones. Así pues, aunque los datos de esta mañana siguen mostrando una ralentización del mercado laboral y, en consecuencia, una disminución de las presiones salariales, también ofrecen mejores perspectivas para la demanda y el crecimiento. En este contexto, la libra esterlina ha obtenido mejores resultados en las primeras operaciones, con una subida del 0,25% frente al dólar y de 0,1 puntos porcentuales frente al euro, aunque la prueba de fuego de hoy serán los índices PMI de octubre.

La edición británica se publicará a las 10:30 CEST, y la atención se centrará en la transmisión de los costes salariales a los precios de producción, junto con los indicadores principales de la actividad económica.

LatAm FX

El lunes, la totalidad de las divisas LatAm se fortalecieron frente a un dólar estadounidense que se vio lastrado por la caída de los rendimientos de los Treasuries que llevó al DXY a cerrar más de un 0,50% a la baja en la sesión. Esta vez, el peso chileno se situaría en lo alto del tablero de la región, con una subida del 0,85%, seguido del peso mexicano y del real brasileño que cerrarían la jornada un 0,52% y un 0,43% al alza, mientras que el peso colombiano acabó plano. En México, la publicación de las cifras de actividad económica de agosto reportadas por INEGI, muestra que la economía mexicana se mantiene sólida, con un crecimiento por encima de lo esperado. Una lectura interanual del 3,70%, comparado con el 3,19% anterior, y una intermensual del 0,39%, frente al 0,15%, no solo trajo un brote de optimismo renovado a la divisa mexicana, sino que ha mejorado de manera amplia las perspectivas de la economía de cara al crecimiento previsto para finales de año, situándose ahora en torno al 3,5%.

En Brasil, la mejora en las perspectivas vendría por el lado de la inflación, después de que la encuesta Focus rebajase la inflación estimada para finales de 2023 del 4,75% al 4,65%. No obstante, y teniendo en cuenta que las previsiones para finales de 2024 se mantienen aún intactas en el 3,8%, no creemos que esto tenga una consecuencia directa en la postura del BCB, al menos a corto plazo. Durante prácticamente la totalidad del ciclo de endurecimiento, incluidos los once meses en los que el Banco mantuvo el tipo Selic en el nivel terminal del 13,75%, los comunicados de la autoridad monetaria, así como las intervenciones del Gobernador, Campos Neto, han destacado por su determinación y coherencia con respecto a los mensajes anteriores, incluso cuando las tensiones con el gobierno por la idoneidad de una política monetaria tan restrictiva estaban en su punto más alto. Es por ello por lo que creemos que el llamado del Banco a favor de un ritmo de recortes constantes de 50 puntos básicos en las próximas reuniones es el resultado más probable. En cualquier caso, la publicación de los datos de inflación de octubre el jueves acaparará la atención de analistas y operadores.